在宣布IPO僅10天后，博納影業(yè)就迎來了新股東萬達院線。

5月15日，萬達院線發(fā)布公告，公司和博納影業(yè)簽署了戰(zhàn)略合作協(xié)議，萬達院線將斥資3億元入股博納影業(yè)，持股比例1.875%。此外，雙方還在院線加盟、廣告合作、影片投資等方面開展戰(zhàn)略合作。

從7年前登陸納斯達克，到宣布私有化拆除VIE，再到如今IPO排隊，一直在業(yè)內(nèi)頗具影響力的博納影業(yè)，在資本層面上再一次迎來重磅股東。在私有化和A輪融資中，博納已擁有騰訊、阿里、紅杉資本等一眾明星股東，隨著萬達的進場，博納背后的豪華股東陣容業(yè)內(nèi)罕見。

估值過低是博納回歸A股市場的主要原因，但完成私有化后博納的估值已經(jīng)達到150億元，再加上此次萬達入股，博納的估值再次上漲至160億元，與華誼、光線等估值差距已經(jīng)明顯縮小。

一個是國內(nèi)院線的巨無霸，另一個是擅長內(nèi)容和發(fā)行的資深制片商，萬達和博納的聯(lián)姻，可謂是天作之合。博納通過出讓自己的院線資源，以此鎖定了國內(nèi)最大的院線資源，在某種程度上保證影片的收益率；而萬達則補上了內(nèi)容制作上的短板，進一步打通上下游資源。

不過，內(nèi)容制作和發(fā)行渠道的強強聯(lián)手，似乎昭示著中國電影行業(yè)進入某種程度上的“壟斷時代”。北大文化產(chǎn)業(yè)研究院院長陳少峰向時代周報記者表示，參考國外電影行業(yè)的發(fā)展來看，未來國內(nèi)院線的增長將出現(xiàn)極限，長遠來看依靠內(nèi)容制作才是可行之策。“雖然萬達在這宗合作上有好處，但應(yīng)該意識到未來內(nèi)容制作的重要性，盡可能根據(jù)市場的需求對電影進行排片。”

博納上市前沖刺

“如果再不回歸中國資本市場，可能就讓萬達收購，賣給王健林先生算了。”去年在上海電影節(jié)上，博納影業(yè)董事長于冬曾開玩笑地表示道，卻未料到此話一語成讖，博納和萬達的聯(lián)姻成為國內(nèi)影視行業(yè)最重磅的合作。

根據(jù)萬達的公告透露，除了股權(quán)關(guān)系上，博納影業(yè)旗下新增博納影院(包括新建及收購影院)將全部加盟萬達院線。此外，雙方也將互相開放未來擬主控投拍的影片單片，相互參與投資對方主控投拍的電影等。

在博納的版圖中，制作、發(fā)行、院線三大業(yè)務(wù)板塊一直是缺一不可，于冬也一直希望這三個板塊能均衡發(fā)展。不過，院線業(yè)務(wù)屬于重資產(chǎn)部分，雖然博納已經(jīng)將A輪融資中的90%資金投入到影城的建設(shè)以及收購，但與萬達相比始終有所欠缺。

如今將院線業(yè)務(wù)交付給萬達，換來萬達龐大的排片資源，博納能將業(yè)務(wù)重心放在制造和發(fā)行上，也有利于公司整體資產(chǎn)變輕。

相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，自博納影業(yè)成立以來，共出品發(fā)行了206部電影，累計票房達164.47億元。其中，超過10億票房的影片3部，超過5億票房的影片9部，超過1億票房的影片38部。2016年全年，博納影業(yè)共出品發(fā)行電影13部，年度總票房為37億元，占中國電影市場國產(chǎn)片票房收入的9%，《湄公河行動》更是收獲大量的票房和口碑。

然而口碑和票房雙贏，博納在美股市場卻一直過得并不開心。當2015年博納宣布私有化的時候，其總市值不足50億元，與華誼兄弟、光線傳媒等相差近10倍。

當博納計劃私有化時，這家被明顯低估的公司吸引了騰訊、阿里等七大明星股東加入“抄底”。在退市僅8個月后，博納25億元A輪融資再次被這7大股東瓜分，估值瞬間上升至150億元。

如今萬達3億元入資之后，博納的市值達到了160億元，與華誼和光線差距已經(jīng)大大縮小。更重要的是，得到萬達這個盟友的幫助，對博納沖刺A股有著積極意義。如無意外，博納影業(yè)將在一年半后登陸A股市場，其與萬達院線的化學反應(yīng)有望進一步助推估值的上漲。

萬達加碼內(nèi)容制作

在入股博納數(shù)日后，萬達院線正式更名為“萬達電影”，這一點不難看出萬達的野心—王健林不滿足于在院線上的領(lǐng)先優(yōu)勢，而要將萬達電影的業(yè)務(wù)范圍擴大至整個電影行業(yè)的產(chǎn)業(yè)鏈中。

對于萬達而言，目前院線實力已經(jīng)穩(wěn)居國內(nèi)第一，若果再加上博納旗下的41家自營影院，萬達的院線資源將進一步加強。截至2016年12月31日，萬達院線在國內(nèi)擁有影城401家，銀幕3564塊，年末會員突破8000萬，是全球最大的電影放映終端會員體系。

盡管持股比例不足2%，但萬達院線的目標非常明確，就是要補齊內(nèi)容制作上的短板。雖然目前萬達的電影版圖里已經(jīng)有萬達影視、傳奇影業(yè)等制作平臺，但票房收入遠未達到王健林的要求。2016年，萬達院線實現(xiàn)營收112億元，其中票房收入達到76億元，同比增長21%。但按照王健林的設(shè)想，萬達要在電影領(lǐng)域掌握全球20%的票房，這意味著萬達電影的票房收入將會接近100億美元。

從此次與博納的合作來看，萬達已經(jīng)明顯改變了思路，由控股改為合作的形式連接上下游。受制于監(jiān)管層對影視、游戲、互聯(lián)網(wǎng)金融、虛擬現(xiàn)實四類并購標的的重組審核收緊，去年6月收購傳奇影業(yè)的計劃中止后，萬達院線就未再有收購計劃，此次與博納的合作，無疑是遵循了監(jiān)管層的思路。

此外，由于前兩年電影票房的瘋狂增長，國內(nèi)的銀幕數(shù)量也同呈爆發(fā)式上升。截至去年12月20日，國內(nèi)的銀幕總數(shù)已達40917塊，平均每天新增26塊銀幕。然而隨著去年票房市場驟然降溫，院線資源過剩的問題逐漸浮現(xiàn)。因此萬達將資金投入到內(nèi)容制作上不失為一次有效的轉(zhuǎn)型。

“抱團”時代？

在博納與萬達聯(lián)手后，部分業(yè)內(nèi)人士開始擔憂這樣的“強強抱團”組合是否有損行業(yè)競爭的公平性。

院線和片商的合縱連橫，逐漸成為中國電影行業(yè)的發(fā)展趨勢。在博納和萬達此次結(jié)盟前，華誼聯(lián)合微影時代、上影成立了華影天下，三家基因各異但業(yè)務(wù)互補的公司集合了電影圈里上、中、下游的所有資源，這種聯(lián)盟在國內(nèi)電影市場非常罕見。

眾所周知，去年由華誼兄弟出品的《我不是潘金蓮》在萬達院線遭遇低排片的冷遇，這被視作華誼兄弟挖走萬達高層而遭遇的報復(fù)性行為，至今雙方仍未得到和解—今年5月由華影天下發(fā)行的印度大片《摔跤吧！爸爸》在萬達院線幾乎零排片，但其口碑仍促使該片獲得超過5億票房。

如今在資本的推動下，類似的聯(lián)盟將越來越多—這既是抱團取暖，也讓對抗更加激烈。目前像光線傳媒、華誼兄弟等主要玩家在院線資源上缺失較為明顯，排片的話語權(quán)不足導(dǎo)致其影片票房的波動性加劇，接下來要如何應(yīng)對萬達+博納這樣的組合將成為它們不得不解決的課題。

參考美國的情況，院線公司并不允許涉足影視內(nèi)容的制作，但這一點在中國尚無嚴格規(guī)定。北大文化產(chǎn)業(yè)研究院院長陳少峰向時代周報記者表示，如果萬達和博納的合作對行業(yè)造成不公平競爭，必然會引起其他公司的反擊，例如反壟斷訴訟。

“參考國外電影行業(yè)的發(fā)展來看，未來國內(nèi)院線的增長將出現(xiàn)極限，長遠來看依靠內(nèi)容制作才是可行之策。”陳少峰認為，雖然萬達在這宗合作上有好處，但應(yīng)該意識到未來內(nèi)容制作的重要性，盡可能根據(jù)市場的需求對電影進行排片。