來源：鳳凰網(wǎng)財經(jīng)綜合報道

　　今天中午11:49，央行通過官網(wǎng)宣布，中國人民銀行決定，從2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，釋放資金1.2萬億。由于當日到期的4500億中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做，故凈釋放資金7500億，力度超預期。

　　為進一步支持實體經(jīng)濟發(fā)展，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場的流動性結(jié)構(gòu)，降低融資成本，引導金融機構(gòu)繼續(xù)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)支持力度，中國人民銀行決定，從2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點，當日到期的中期借貸便利(MLF)不再續(xù)做。

　　中國人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　來源：http://www.pbc.gov.cn/goutongjiaoliu/113456/113469/3639441/index.html

　　01

　　怎么回事?

　　1、此次通過降準置換中期借貸便利將如何操作?

　　答：此次降準的主要內(nèi)容是，自2018年10月15日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1個百分點。降準所釋放的部分資金用于償還10月15日到期的約4500億元中期借貸便利(MLF)，這部分MLF當日不再續(xù)做。除去此部分，降準還可再釋放增量資金約7500億元。

　　2、央行再次通過降準置換中期借貸便利的主要考慮是什么?

　　答：本次降準的主要目的是優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，增強金融服務實體經(jīng)濟能力。當前，隨著信貸投放的增加，金融機構(gòu)中長期流動性需求也在增長。此時適當降低法定存款準備金率，置換一部分央行借貸資金，能夠進一步增加銀行體系資金的穩(wěn)定性，優(yōu)化商業(yè)銀行和金融市場的流動性結(jié)構(gòu)，降低銀行資金成本，進而降低企業(yè)融資成本。同時，釋放約7500億元增量資金，可以增加金融機構(gòu)支持小微企業(yè)、民營企業(yè)和創(chuàng)新型企業(yè)的資金來源，促進提高經(jīng)濟創(chuàng)新活力和韌性，增強內(nèi)生經(jīng)濟增長動力，推動實體經(jīng)濟健康發(fā)展。

　　3、降準是否意味著貨幣政策取向發(fā)生改變?

　　答：本次降準仍屬于定向調(diào)控，銀行體系流動性總量基本穩(wěn)定，銀根是穩(wěn)健中性的，貨幣政策取向沒有改變。降準釋放的部分資金用于償還中期借貸便利，屬于兩種流動性調(diào)節(jié)工具的替代，而余下資金則與10月中下旬的稅期形成對沖，因此，在優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)的同時，銀行體系流動性的總量基本沒有變化。中國人民銀行將繼續(xù)實施穩(wěn)健中性的貨幣政策，不搞大水漫灌，注重定向調(diào)控，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。

　　4、降準是否會加大人民幣匯率貶值壓力?

　　答：本次降準彌補了銀行體系流動性缺口，優(yōu)化了流動性結(jié)構(gòu)，銀根并沒有放松，市場利率是穩(wěn)定的，廣義貨幣(M2)和社會融資規(guī)模增長率與名義GDP增長率基本匹配，是合理適度的，不會形成貶值壓力。本次降準有利于促進經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整，推動高質(zhì)量發(fā)展，經(jīng)濟基本面對人民幣匯率的支撐更加鞏固。作為大型發(fā)展中經(jīng)濟體，中國出口有較強的競爭力，同時，中國經(jīng)濟以內(nèi)需為主，制造業(yè)門類齊全，產(chǎn)業(yè)體系較為完善，進口依存度適中，人民幣匯率有充足的條件保持在合理均衡水平上的基本穩(wěn)定。中國人民銀行將繼續(xù)采取必要措施，穩(wěn)定市場預期，保持外匯市場平穩(wěn)運行。

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　　為何降準?

　　對于此次降準的原因，中金公司此前研報指出，財政資金使用效率亟需提高，央行也有進一步降準的空間，以推動貨幣供應擴張。7月央行資產(chǎn)負債表的變動及貨幣乘數(shù)的回升顯示央行通過降準來支持貨幣供應擴張的努力。央行在2季度《中國貨幣政策執(zhí)行報告》的第一個“專欄”中指出，中國特有的情況是存款準備金率較高，而降準會在降低基礎(chǔ)貨幣增速的同時支持銀行間流動性擴張。

　　東興固收也指出，除了貨幣政策需要回歸經(jīng)濟“降成本”和金融“防風險”之外，近期不斷飆升的貨幣乘數(shù)也越來越成為銀行擴表的阻礙因素。在“融資回表”的大背景下，銀行不僅會受到資本金的約束，還可能會面臨貨幣乘數(shù)不斷攀升的問題，為了能夠緩解銀行的“貨幣乘數(shù)”約束壓力，更好地實現(xiàn)融資回表，法定準備金率還有繼續(xù)下調(diào)的必要性。

　　興業(yè)研究指出，10月13日將有4515億MLF到期，10月16日將有1500億國庫現(xiàn)金定存到期，二者合計回籠資金6015億。因此，如果10月降準并置換MLF既不會使資金面出現(xiàn)過大的波動，又有助于改善商業(yè)銀行的資金來源期限結(jié)構(gòu)、支持實體經(jīng)濟融資。

　　中信明明認為，長期趨勢來看，全球金融周期協(xié)調(diào)仍然存在矛盾，回顧本輪全球金融周期的走勢，隨著美聯(lián)儲從2015年開啟加息進程，國內(nèi)在2016年開啟去杠桿進程，全球主要的金融周期進入收縮階段，經(jīng)過將近3年的時間，美國經(jīng)濟升至階段高點，本次美聯(lián)儲議息會議上調(diào)經(jīng)濟增長預期，漸近式加息仍要繼續(xù)，中美利差壓力較大。在經(jīng)濟明確復蘇之前，央行仍將保持寬松，即繼續(xù)將短期利率保持在利率走廊下廊之下。

　　9月27日凌晨，美聯(lián)儲如期宣布年內(nèi)第三次加息，將聯(lián)邦基金利率上調(diào)25個基點，達到2.0%至2.25%。美聯(lián)儲2015年以來6次加息中，我國2次未跟、2次跟10BP、2次跟5BP。

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　　今年已連續(xù)降準4次

　　本次凈釋放資金最多

　　這是今年以來第四次降準，此前1月、4月和7月分別下調(diào)過銀行準備進率。

　　今年6月24日，中國人民銀行宣布從2018年7月5日起，下調(diào)國有大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、郵政儲蓄銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率0.5個百分點。本次降準釋放資金約7000億元。

　　今年4月17日，中國人民銀行宣布從2018年4 月25 日起，下調(diào)大型商業(yè)銀行、股份制商業(yè)銀行、城市商業(yè)銀行、非縣域農(nóng)村商業(yè)銀行、外資銀行人民幣存款準備金率1 個百分點;同日，上述銀行將各自按照“先借先還”的順序，使用降準釋放的資金償還其所借央行的中期借貸便利(MLF)。本次降準，除去9000億元置換部分，釋放增量資金約4000億元。

　　今年1月25日，央行實施了普惠金融定向降準，當時釋放長期流動性約4500億元。

　　據(jù)業(yè)內(nèi)人士不完全統(tǒng)計，今年初至今，央行綜合運用存款準備金、中期借貸便利(MLF)等工具投放中長期流動性約2.8萬億元。業(yè)內(nèi)人士表示，央行貨幣政策仍然保持穩(wěn)健中性基調(diào)，當前流動性寬松是在加強預調(diào)微調(diào)基礎(chǔ)上的邊際性寬松。

　　興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委：再度降準有助于改善市場風險偏好 改善民營企業(yè)融資條件

　　針對央行年內(nèi)第四次降準，興業(yè)銀行首席經(jīng)濟學家魯政委表示，再度降準置換MLF，保持了總量不變，體現(xiàn)了穩(wěn)健中性;但拉長了期限結(jié)構(gòu)，有助于壓縮期限利差;持續(xù)的降準，最終會有助于改善市場風險偏好，壓縮信用利差，改善民營企業(yè)融資條件。

　　英大證券首席經(jīng)濟學李大霄：降準將對沖假期境外市場大跌影響 屬重大利好

　　李大霄表示，此次降準可釋放增量資金約7500億元，該舉措能夠支持實體經(jīng)濟發(fā)展，優(yōu)化流動性結(jié)構(gòu)，降低企業(yè)融資成本，引導金融機構(gòu)加大對小微企業(yè)、民營企業(yè)及創(chuàng)新型企業(yè)支持力度，保持流動性合理充裕，引導貨幣信貸和社會融資規(guī)模合理增長，為高質(zhì)量發(fā)展和供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革營造適宜的貨幣金融環(huán)境。對穩(wěn)定經(jīng)濟增長有非常正面的作用，對股票市場也有正面作用，同時起到對沖假期境外市場大幅下跌的影響。屬重大利好消息!

　　經(jīng)濟學家馬光遠：降準是對的，降準可以穩(wěn)預期，穩(wěn)經(jīng)濟，特別是穩(wěn)房價。當然，降準也意味著去杠桿政策其實已經(jīng)退出，貨幣政策回歸現(xiàn)實，企業(yè)的流動性枯竭問題得到緩解。

　　摩根士丹利華鑫證券首席經(jīng)濟學家章俊：

　　本次降準的背景是8月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然低迷，特別是市場關(guān)注的基建投資增速依然沒有起色。而經(jīng)濟數(shù)據(jù)不振背后是貨幣政策傳導機制不暢，國有企業(yè)和地方政府出于去杠桿考核壓力導致貸款意愿低迷，而金融機構(gòu)較低的風險導致對民營企業(yè)惜貸情緒較高。

　　此外，近期地方政府債密集發(fā)行也導致金融機構(gòu)在流動性層面并不寬裕?？紤]已經(jīng)進入4季度加上政策效應的時滯，年內(nèi)穩(wěn)增長的時間表已經(jīng)較為緊迫，因此無論是貨幣政策本身還是出于配合財政政策需要的角度來說都有必要提升政策力度。 雖然近期美聯(lián)儲政策較為鷹派的立場推動美債利率持續(xù)攀升，但國內(nèi)央行人民幣匯率預期管理方面的政策在穩(wěn)定人民幣匯率層面起到了較好的效果，加上國內(nèi)通脹平穩(wěn)，為央行本次降準提供了政策空間。

　　我們預計4季度至少還會有一次降準，同時不排除央行有加息的可能。因為在美聯(lián)儲加息周期，當央行無法兼顧同時解決“融資難，融資貴”的時候，會優(yōu)先解決“融資難”，因為畢竟“融資貴”只是成本問題，還可以通過其他途徑解決，而“融資難”則直接關(guān)系到企業(yè)的生存。

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　　明天股市怎么走?

　　歷史上降準次日股市漲多跌少+國慶收假首日七成會漲

　　從存款準備金率來看，2010年至2011年6月14日，存款準備金率一直處于提升通道，1年半內(nèi)共實施了12次提高存款準備金率。之后，存款準備金率一直處于下降通道。

　　自2011年12月至2018年7月5日，存款準備金率一共下調(diào)10次，大型存款類機構(gòu)存款準備金率從21.5%變動至15.5%，中小型存款類機構(gòu)存款準備金率從19.5%下調(diào)至13.5%。而從降準后下一個股市交易日的情況來看，上證指數(shù)錄得4次下跌，6次上漲，平均漲幅為0.14%。其中，2016年3月1日降準后，次日上證指數(shù)收盤大漲4.26%。跌幅最大的一次是2015年9月6日降準，隔日上證指數(shù)大跌2.52%。

　　另一方面，過往18年的數(shù)據(jù)顯示，上證指數(shù)在國慶節(jié)后一周上漲的年份有12年，上漲概率達到66.67%，接近七成。從國慶節(jié)后首個交易日的表現(xiàn)來看，A股市場過去18年里也有12年出現(xiàn)上漲，上漲概率接近七成，其中有8年漲幅都超過1%，從概率上看，國慶節(jié)后首個交易日容易開門紅。

　　然而，這個國慶長假，全球市場總體不平靜。港股國慶表現(xiàn)十年最差，美股表現(xiàn)慘淡。

　　明天A股市場表現(xiàn)萬眾矚目，值得期待。