收購(gòu)再收購(gòu)。自2015年4月以來(lái)，云南鴻翔一心堂藥業(yè)（下簡(jiǎn)稱一心堂）在10個(gè)月內(nèi)完成了11起收購(gòu)。這家云南省最大的藥品零售連鎖企業(yè)，好像在業(yè)內(nèi)發(fā)起了一場(chǎng)“收購(gòu)馬拉松”。以資本快速積累規(guī)模的一心堂，利潤(rùn)增長(zhǎng)卻出現(xiàn)明顯放緩。寧愿降低利潤(rùn)收入也要擴(kuò)大規(guī)模，一心堂刮起的這場(chǎng)收購(gòu)風(fēng)，意欲何為？

并購(gòu)狂奔

2015年，一心堂先后完成對(duì)海南廣安堂、山西百姓藥店、山西白家老藥鋪、晉中市泰來(lái)、桂林市桂杏霖春、四川省蜀康等藥店的收購(gòu)，一心堂及其全資子公司共擁有直營(yíng)連鎖門店3 400余家。通過(guò)之前的10筆收購(gòu)，一心堂已經(jīng)在全國(guó)8個(gè)城市獲得了407家門店資源。

隨著收購(gòu)繼續(xù)，一心堂通過(guò)非公開(kāi)發(fā)行股票、發(fā)行債券等方式，將擁有累計(jì)超過(guò)100億元的低成本資金。通過(guò)以上多種方式的融資，一心堂將有更多“彈藥”用于跑馬圈地。一心堂董事長(zhǎng)阮鴻獻(xiàn)表示：“結(jié)合過(guò)去的發(fā)展過(guò)程，我們覺(jué)得資本才是最大的力量。通過(guò)這個(gè)資本，可以讓我們的企業(yè)更快速地成長(zhǎng)起來(lái)。”

2012-2014年，一心堂新增門店數(shù)分別為367、517、234家,同比增長(zhǎng)24.4%、27.6%、9.8%。根據(jù)2015年年報(bào)顯示，隨著收購(gòu)增加，一心堂營(yíng)業(yè)收入增加，但利潤(rùn)增速放緩。該公司旗下14家主要參控股子公司中，有10家虧損，其中，9家公司的主要業(yè)務(wù)涉及零售藥店業(yè)務(wù)。

除海南聯(lián)合廣安堂藥品超市連鎖經(jīng)營(yíng)有限公司實(shí)現(xiàn)盈利308萬(wàn)元外，剩下的8家分別處于不同程度的虧損，虧損額共計(jì)約2 300萬(wàn)元。虧損最多的貴州鴻翔一心堂醫(yī)藥連鎖有限公司，上半年虧損達(dá)611.7萬(wàn)元。2015年，上半年一心堂營(yíng)業(yè)收入25億元，凈利潤(rùn)1.73億元，銷售增長(zhǎng)20.5%，但利潤(rùn)增長(zhǎng)只有10.1%。

一方面大舉吸金收購(gòu)，一方面卻是多數(shù)子公司虧損，一心堂為何在凈利潤(rùn)出現(xiàn)下滑的情形下，還要“急行軍”般地進(jìn)行收購(gòu)？

行業(yè)巨變已然來(lái)到關(guān)鍵時(shí)期。隨著行業(yè)成熟與政策的放開(kāi)，醫(yī)藥零售行業(yè)正面臨一場(chǎng)巨變。一個(gè)是政策機(jī)會(huì)，即中國(guó)“醫(yī)藥分離”的醫(yī)療制度改革。政策導(dǎo)向下，藥品零售行業(yè)正迎來(lái)一波發(fā)展潮。另一個(gè)是市場(chǎng)機(jī)會(huì)，即低行業(yè)集中度和低連鎖化率，以及目前明顯的區(qū)域特征所帶來(lái)的廣闊市場(chǎng)。目前，我國(guó)零售藥店的連鎖化率僅為36.6%，而在美國(guó)這一數(shù)字為74.2%；我國(guó)擁有1 000家以上連鎖門店的藥店品牌寥寥無(wú)幾，可美國(guó)前三大零售藥店擁有的門店數(shù)量均在4 000家以上。誰(shuí)能搶先做大，誰(shuí)就能在未來(lái)?yè)碛懈鄡?yōu)勢(shì)。

產(chǎn)業(yè)鏈重構(gòu)的節(jié)點(diǎn)已經(jīng)來(lái)臨。阮鴻獻(xiàn)就此描述過(guò)一心堂的規(guī)劃：“一心堂將接軌國(guó)際，提升門店的綜合服務(wù)能力。在銷售藥品的基礎(chǔ)上，增加保健品、日化品等，打造完整的產(chǎn)業(yè)鏈。”一心堂的產(chǎn)業(yè)鏈中，已經(jīng)增加了母嬰、美妝、眼鏡等熱門品類，打造出云商優(yōu)品銷售生鮮、食品等，并開(kāi)放全球購(gòu)陳列海外代購(gòu)商品。搶占更多的市場(chǎng)，才能更有力地支撐產(chǎn)業(yè)鏈的長(zhǎng)度。

競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的壓力也是重要原因。一心堂雖然是連鎖藥店第一股，但隨著益豐、老百姓大藥房相繼在A股上市，資本的優(yōu)勢(shì)正逐漸衰減。加上之前在納斯達(dá)克上市的海王星辰持續(xù)不斷地在國(guó)內(nèi)擴(kuò)張，一心堂必須加速跑馬圈地才能占得先機(jī)。

資本的需要

一心堂的擴(kuò)張，除了以上原因，還有其作為上市公司來(lái)自資本方面的壓力。一心堂市值必須每年往上走，不可能通過(guò)講述一個(gè)吸引眼球的故事來(lái)支撐股價(jià)，持續(xù)增長(zhǎng)的業(yè)績(jī)才更有說(shuō)服力。而一心堂利用增發(fā)、定投等渠道募集大量資本，進(jìn)而用收購(gòu)的方式，來(lái)滾雪球漲業(yè)績(jī)，則成了最容易的操作方式。

但一心堂的快速擴(kuò)張與海王星辰的自營(yíng)式擴(kuò)張有著本質(zhì)的不同。

1.尋求市場(chǎng)基礎(chǔ)需要：一心堂收購(gòu)的基本都是當(dāng)?shù)匾呀?jīng)有市場(chǎng)基礎(chǔ)的連鎖企業(yè)。這些企業(yè)已經(jīng)在市場(chǎng)上打拼多年，具有一定的且穩(wěn)定的消費(fèi)者基礎(chǔ)。它們需要這些上市公司收購(gòu)后帶給它們的管理技術(shù)和營(yíng)銷技術(shù)，從而在市場(chǎng)上獲得更好的發(fā)展。

2.搶占和鞏固市場(chǎng)份額的需要：從一心堂近期收購(gòu)的區(qū)域連鎖來(lái)看，總體的收購(gòu)大致可以按兩種方式進(jìn)行區(qū)分，一是自己在此區(qū)域市場(chǎng)份額不夠，靠收購(gòu)當(dāng)?shù)匾恍┹^有影響力的連鎖來(lái)達(dá)到搶占市場(chǎng)份額的目的；二是自己在此區(qū)域已經(jīng)占有一定的市場(chǎng)份額，為防止和阻擊競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的進(jìn)入，通過(guò)收購(gòu)較小的連鎖形成星狀市場(chǎng)布局來(lái)鞏固自己的市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，從而與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手拉開(kāi)差距。

3.構(gòu)建供應(yīng)鏈議價(jià)權(quán)的需要：上市融資后，快速拓展銷售渠道，搶占市場(chǎng)份額，能使自己在供應(yīng)鏈的議價(jià)權(quán)加大，可以更好地獲得上游供應(yīng)商的資源傾斜，便于降低采購(gòu)成本，獲取更多的營(yíng)業(yè)外收入。

4.市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段的必然結(jié)果：現(xiàn)階段醫(yī)藥零售業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)從自由競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入到完全競(jìng)爭(zhēng)，進(jìn)而到現(xiàn)在即將進(jìn)入相對(duì)壟斷競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)，而一心堂的擴(kuò)張只是順勢(shì)之舉。

對(duì)于一心堂收購(gòu)兩家經(jīng)營(yíng)上遇到困境的美國(guó)企業(yè)，除了因?yàn)橛凶h價(jià)方面的優(yōu)勢(shì)，更看重的還是這兩家企業(yè)在美國(guó)擁有的現(xiàn)成的渠道優(yōu)勢(shì)。跨境收購(gòu)將為一心堂提供符合要求的跨境采購(gòu)、銷售業(yè)務(wù)平臺(tái)，通過(guò)開(kāi)展跨境業(yè)務(wù)，將有利于一心堂對(duì)于跨境購(gòu)銷商品的成本控制，增加跨境商品競(jìng)爭(zhēng)力。

主上還是主下

盡管一心堂目前看來(lái)資金充足，并多次提到要線上線下同時(shí)發(fā)力，但目前看來(lái)，一心堂主要將資金用在了線下擴(kuò)張。阮鴻獻(xiàn)表示：在未來(lái)5~10年，線下消費(fèi)仍是主流，藥品作為特殊商品，線下銷售更能有效滿足消費(fèi)者需求。網(wǎng)上消費(fèi)的群體主要是中青年，而藥品最大的消費(fèi)群體是老年人，目前他們對(duì)互聯(lián)網(wǎng)售藥的認(rèn)知度和接受度尚不足以支撐起整個(gè)市場(chǎng)的發(fā)展。

總體上來(lái)看，一心堂在電子商務(wù)上的投入仍然較為謹(jǐn)慎，這也跟這個(gè)新領(lǐng)域整體獲利能力有限相關(guān)，而其在電子商務(wù)上的看法是順勢(shì)而為。公司戰(zhàn)略的側(cè)重，促使一心堂繼續(xù)大舉擴(kuò)張實(shí)體店。但無(wú)論從哪個(gè)方面考量，連鎖藥店的線上時(shí)代都已經(jīng)來(lái)臨。

數(shù)據(jù)顯示，未來(lái)5年，藥品線上銷售將達(dá)到整體銷售的30%以上，這是連鎖藥店發(fā)展的趨勢(shì)。但很多藥店零售企業(yè)依賴于天貓、京東等第三方平臺(tái)進(jìn)行網(wǎng)上銷售，這對(duì)于連鎖藥店來(lái)說(shuō)意義不大，如果想要做全國(guó)的連鎖藥店，一定要有自己的網(wǎng)絡(luò)平臺(tái)。未來(lái)線上市場(chǎng)才是兵家必爭(zhēng)之地，在“全行業(yè)觸網(wǎng)”的趨勢(shì)下，高成本代價(jià)的實(shí)體店擴(kuò)張行為或許并不明智。

一心堂上市以來(lái)通過(guò)一系列的零售藥店收購(gòu)整合，將直營(yíng)連鎖拓展方略和“互聯(lián)網(wǎng)+”商業(yè)模式升級(jí)改造，或?qū)?gòu)筑起由數(shù)千家實(shí)體藥店+網(wǎng)上商城組成的O2O業(yè)務(wù)體系。龐大的體量將能夠支撐其對(duì)上游供應(yīng)鏈的整合。從這點(diǎn)來(lái)看，一心堂用一時(shí)的利潤(rùn)降低換取擴(kuò)張的時(shí)間與空間，在戰(zhàn)略上是可以行得通的。但是，持續(xù)的收購(gòu)如果不能完成對(duì)跨境電商、線下門店+互聯(lián)網(wǎng)等戰(zhàn)略的布局，過(guò)大的盤子只會(huì)在未來(lái)成為包袱。企業(yè)通過(guò)急速擴(kuò)張而稱雄一時(shí)，隨后又迅速衰落的例子，在商業(yè)的歷史上已經(jīng)發(fā)生過(guò)太多。