4月27日晚間，貴州茅臺酒股份有限公司（以下簡稱“貴州茅臺”）發(fā)布2021年第一季度報告。貴州茅臺實現(xiàn)營業(yè)收入272.71億元，同比增長11.74%；歸屬于上市公司股東的凈利潤為139.54億元，同比增長6.57%。

雖然凈利潤達139.54億元，但股吧里有不少網(wǎng)友認為，“凈利潤個位數(shù)增長，近60倍市盈率，不足以支撐目前股價。”

相比之前的2020、2019年，茅臺無論在營收還是利潤上增速都大幅放緩。2020年第一季度凈利潤同比增速為13.33%，2019年第一季度，茅臺實現(xiàn)營業(yè)總收入同比增長23.92%，實現(xiàn)歸屬于上市公司股東的凈利潤同比增長31.91%，而2021一季度凈利潤同比增長只有6.57%。

為什么茅臺一季度營收凈利潤會驚現(xiàn)個位數(shù)增長？

細看一季報數(shù)據(jù)，不難發(fā)現(xiàn)有一個點非常值得關(guān)注：貴州茅臺的稅金及附加創(chuàng)下歷史新高。合并利潤表顯示，1-3月，該公司上交的稅金及附加比去年同期足足多了14億元，高達38億元。

白酒行業(yè)的稅金及附加里，大頭是消費稅。在自營銷售占比提高前，貴州茅臺的主打產(chǎn)品53度飛天茅臺酒給傳統(tǒng)經(jīng)銷商的出廠價為969元/瓶，但自營渠道的對外銷售價為1499元，每瓶增加了530元，直接導(dǎo)致了消費稅計稅價格的提高。

今年1-3月，貴州茅臺直銷賣酒從去年同期的19億元猛增至47.8億元，從去年同期8%的營收比重上升至17.5%。

那么，貴州茅臺的自營銷售比例對以消費稅為主的稅金及附加的影響如何？

記者查看歷史數(shù)據(jù)如下：2018年一季度，貴州茅臺的直銷收入為13.9億元，占營收比為7.9%；2019年一季度，貴州茅臺的直銷收入10.9億元，占營收比為5%。2020年一季度，貴州茅臺的直銷收入為19.3億元，占營收比為8%。今年一季度，貴州茅臺直銷收入為47.8億元，占營收比重高達17.5%。

2018年一季度、2019年一季度和2020年同期，貴州茅臺的稅金及附加分別為25.2億元，24億元、24.4億元和38億元。繳稅增多，凈利潤增長放緩。

有行業(yè)分析認為，歷史上茅臺因營業(yè)稅提高導(dǎo)致利潤增幅低于收入增幅現(xiàn)象也曾有出現(xiàn)，2016年第四季度，因同樣因素曾導(dǎo)致其同期利潤增幅低于收入增幅，隨后，從2017年開始茅臺的利潤增長逐步接近并超過營業(yè)收入的增長，稅金提升導(dǎo)致利潤增幅低于收入增幅，到后期利潤增幅趕上收入增幅，這種螺旋上升背后，是企業(yè)承擔國家稅負責任與挖掘潛力實現(xiàn)更好營收的交替推升。

而貴州茅臺在2020年財報中也曾提出：“要鞏固深化營銷體制改革成果，加強渠道建設(shè)和管控，提高市場扁平化程度，構(gòu)建完善科學(xué)規(guī)范、運轉(zhuǎn)高效的營銷新體系。持續(xù)強化經(jīng)銷商管理，維護茅臺酒正常市場秩序”。