普思資本剛聲明已全部達成賠償協(xié)議，投資人便否認稱未參加過談判也未收到過一分錢。這20億，夠王思聰忙活一陣的了。

文/ 梁 坤

灰頭土臉了半年之后，王思聰和普思資本憑借一紙公告，讓“國民老公”即將崩塌的人設，變得再次豐滿起來。

12月26日，普思資本公告稱，經(jīng)過近兩個月幾十輪的商談，普思投資與數(shù)十位投資人全部達成協(xié)議，所有投資人都得到了賠償，熊貓互娛近20億元巨額投資損失全部由普思投資及實控人自己承擔。并表示將誠實守信，繼續(xù)創(chuàng)業(yè)。

這次獨攬20億債務的霸氣操作，不免讓人聯(lián)想到遠走美國、試圖申請個人破產(chǎn)實現(xiàn)金蟬脫殼的賈躍亭。因此，一個前兩個月還在各種限制消費令、被執(zhí)行令的人，在網(wǎng)絡上收割了無數(shù)“有擔當”“愿賭服輸”“爺們”“欽佩”的評價。

但事情反轉得很快。據(jù)澎湃新聞報道，熊貓互娛的投資人之一——天津珺明策文化傳播中心的負責人稱：“并沒有參與熊貓互娛所謂的商談邀請，也從未參加過談判。”目前熊貓互娛欠其公司960萬元，未收到過一分錢還款，也未曾達成協(xié)議，所以，將會繼續(xù)追究下去，等待賠償。

這一系列發(fā)生在王思聰身上的事情，很有標志性。社交網(wǎng)絡上，人們在吃瓜的同時，更多人發(fā)出了疑問：為什么企業(yè)投資失敗的損失要由個人來承擔？王思聰缺錢嗎？為什么王健林不出來救場？

一直缺錢的王思聰

首先來看第一個問題，熊貓互娛20億窟窿，為什么會傳導到王思聰身上？

這是一個有限公司和無限責任的悖論。普思資本作為有限責任公司，公司責任理應與王思聰?shù)呢熑畏蛛x，王思聰無需對公司的債務承擔除了其投資之外的進一步責任。但是，王思聰為了救熊貓，背上了回購承諾，也就是“對賭協(xié)議”。

為什么留下這樣的承諾？因為缺錢。

作為富二代，王思聰曾經(jīng)一抽獎就是給113個人每人10000元人民幣，甚至放言“上海最好的車一定是我的”，總給人“不差錢”的印象。而今看來，這些炫富的行為似乎是打腫臉充胖子，顯得自己現(xiàn)金流十分充裕，這樣才能擦亮“王思聰”這塊招牌，方便融資。這個邏輯，和某些“身上光鮮亮麗，兜里一干二凈”的普通做生意的人沒什么區(qū)別。

2019年3月7日，熊貓直播創(chuàng)始人兼COO張菊元在告別信中稱，長達22個月未獲得任何外部資金注入，兩年中尋求的投資都未能確認，最終沒有解決掉資金缺口，只得做出了“大勢之下一個無奈卻最理智的選擇”。

按張菊元的說法，往前推22個月，熊貓從2017年1月開始，便“斷糧”。企查查信息顯示，熊貓互娛最后一次增資為2017年12月，5月份官宣的10億元B輪融資是熊貓的最后一筆錢。但那時也是各大直播平臺廝殺最激烈的關鍵時刻。

作為最大股東，即便有王思聰?shù)男庞帽硶?，也沒能拉回投資，可見當時熊貓的融資環(huán)境有多險惡。

而且，熊貓2017年之前的融資也極困難，甚至王思聰要簽署無限連帶責任的條款。

事實上，像王思聰這樣，以債權投資或者股權回購來融資的，基本都會承擔無限連帶責任，也就是公告中所說的“連帶擔保”。

熊貓TV這樣的科技類公司，不像制造業(yè)一樣有實實在在值錢的設備、廠房等資產(chǎn)，商譽的減值風險極大，空口無憑地想從投資人處拿到錢很難。幾大直播平臺燒錢大戰(zhàn)時，王思聰為了拿到投資，不僅給公司的估值打了折，還承諾了股權回購條款，相當于這筆投資異化成了年化12%的高利貸，即便熊貓TV已經(jīng)死掉，這錢王思聰也賴不掉。

根據(jù)界面新聞報道，鉅派投資旗下有一款專門為了向熊貓TV進行股權投資而打造的產(chǎn)品“鉅大秀贏財股權投資基金”。在產(chǎn)品說明上明確標明，該產(chǎn)品“由實際控制人王校長承諾本基金有權要求其回購股權”和“年化12%的回購承諾”。

并且，王思聰為了融資，這樣的回購承諾簽了不止這一份。

資本是逐利的，成功時錦上添花，失敗時也可能成為壓倒企業(yè)家最后的稻草。在創(chuàng)業(yè)者和投資人之間，有著一個充滿張力的結構，兩者常常構成博弈關系，展開無聲的較量。

在投資人看來，有很多創(chuàng)業(yè)者套現(xiàn)走人，留下一堆爛攤子給投資人的例子，簽署連帶責任是對自身的保護；而從創(chuàng)業(yè)者的視角來看，無限責任是在壓榨創(chuàng)業(yè)者，這筆錢可能盤活企業(yè)，也可能是飲鴆止渴，把自己也搭進去。

如今，在經(jīng)濟下行壓力之下，人們常說資本回歸了理性與常識，投資人把錢捂得更嚴實了。創(chuàng)業(yè)者和企業(yè)玩過的花招倒逼投資機構設置越來越苛刻的條件：想要拿到錢，必須簽兜底協(xié)議。

今年因為個人連帶無限責任倒下的企業(yè)家很多。

在暴風集團的馮鑫被公安機關拘留后，美圖的蔡文勝發(fā)過一條朋友圈說：創(chuàng)業(yè)者一定要謹記一條紀律，任何時候都不要簽“個人連帶無限責任”。且表示“特別是國內機構和銀行，經(jīng)常會有這個條款”。這種現(xiàn)狀，正是當今創(chuàng)業(yè)的殘酷之處：很多人不是不懂其中的兇險，但為了錢，不得不簽。

今年，賈躍亭申請破產(chǎn)之后，賈躍亭的債務處理小組曾跳出來說：賈總的債大多數(shù)都是為公司擔保欠下的，真正他自己欠的并不多。言外之意是，賈總燃燒自己，照亮公司。但在債權人看來，他只是技不如人被資本的力量反噬而已，這種悲情敘事不會影響債權人申請執(zhí)行、阻止其破產(chǎn)。

被對賭協(xié)議纏住的王氏父子

再來看第二個問題：為什么老爸王健林不能出手相救而任由事情發(fā)酵呢？

王健林也有苦衷。

▲老王一家三口

首先，這20億對任何人來說都不是一筆小數(shù)目。普通人都拼命地把手里的閑錢往樓市、股市、P2P里扔，何況那些永遠把資金鏈繃得緊緊的，擅長資本運作的企業(yè)家呢？他不太可能沒事手里攥著20億現(xiàn)金。

其次，還賬不能用萬達的錢。萬達是一個巨無霸，有完善的治理體系和組織結構，并不是王健林的一言堂，他也要為股東負責，輕易決定20億資金的來去，是違法違規(guī)的行為，尤其是從上市公司抽離資金，是要坐牢的。

再次，王健林也不能輕易拋旗下上市公司的股票套現(xiàn)。一是萬達影視、萬達信息等股價波動很大，大筆套現(xiàn)的舉動很有可能讓股價閃崩，不僅虧了自己，還可能坑害眾多股東。

話說回來，王家父子真的很喜歡對賭，將資本游戲玩得風生水起。

2016年9月，王健林嫌萬達商業(yè)的估值太低，對不起股東和投資人，執(zhí)意要將港股上市剛滿15個月的萬達商業(yè)私有化。

為了如愿退市，他簽署了一份對賭協(xié)議，規(guī)定萬達商業(yè)在退市兩年內，若未能完成A股上市目標，退市投資人將有權利要求萬達集團進行回購，并且萬達商業(yè)需要支付8%-10%的利息。在距離deadline七個月的時候，萬達引入了由騰訊、蘇寧、京東和融創(chuàng)組成的戰(zhàn)略投資團，引入了340億，收購萬達商業(yè)退市時引入的投資人持有的約14%股份。

這340億，讓人們領略到了王健林眼花繚亂的杠桿魔術。但資本的運籌必須付出代價，他與上述四大巨頭簽署了新的對賭協(xié)議：萬達商業(yè)在2023年10月31日前完成上市，而且萬達商業(yè)不可以更改其主營業(yè)務，2019年租金的凈收益要達到190億元，如果低于這個數(shù)值，投資方有權要求萬達方面給予其現(xiàn)金補償。

其實，就是資本騰挪，用新債還舊債而已，俗稱“拆東墻補西墻”。

王健林當時有四大巨頭組成的財團馳援救場，但眼前這20億可夠其兒王思聰忙活一陣子的了。好在從公告來看，王思聰會負責到底，同時，他的“再創(chuàng)業(yè)”定會相信也會更加審慎。