聯想復興了嗎?

2月21日，聯想集團在港股開市前公布了2018/2019財年第三季度(自然年2018年第四季度)財報，數據顯示，聯想在該季度營收同比增長8%，達到140.4億美元，凈利潤2.33億美元，毛利率14.6%，三項數據均高于市場預期。

這也是聯想連續(xù)第六個季度實現營收同比增長，隨之聯想集團股價應聲大漲近12%。聯想財報將增長的原因歸結為個人電腦和智能設備業(yè)務利潤率得到穩(wěn)健增長以及移動業(yè)務的產品組合得到改善。

“過去四年艱辛多元化轉型的成果已經成為構筑未來智能化變革大廈的基石”，聯想集團董事長楊元慶在其朋友圈表示。

表面上看，似乎是經歷了四年低谷期的聯想終于走出陰霾駛入了快車道，但如果把時間放在更長的維度，我們會發(fā)現，聯想在收入所依賴的PC設備等主營業(yè)務上的表現一直都較為穩(wěn)健，最大的變數僅僅來自于移動業(yè)務的劇烈波動——而過去八年時間，移動業(yè)務都從未成為聯想集團的核心業(yè)務。

換句話說，此前移動業(yè)務在中國市場的失敗其實遠不足以定義聯想的衰落，外界極為夸大了聯想集團曾遭遇的危機，同樣，也就放大了聯想如今戰(zhàn)略轉型之后的復興。

所謂聯想的轉型，簡單而言是指圍繞智能物聯網、智能基礎架構、行業(yè)智能三個方向推動的智能化變革。

但值得注意的是，從長期的各項關鍵業(yè)務的財務數據來看，這一變革本質上依然是以聯想在設備上的核心能力為基礎，基于其主營核心業(yè)務做的戰(zhàn)略升級，在這個過程中融合諸如5G、AI、云計算、物聯網等最新的行業(yè)發(fā)展方向，并針對差異化的需求以及不同垂直行業(yè)的特點，提供定制化和智能化的解決方案。

事實上，聯想基于PC和服務器等設備的核心競爭力從未改變，所謂的衰落和復興，落入外界眼中，可能都是一種假象。

主營業(yè)務的奠定

時間回到2008年，彼時，剛剛借助收購IBM個人電腦業(yè)務實現國際化的聯想深陷金融危機的泥潭，全球個人電腦市場銷量下滑，一直倚賴的中國市場增長放緩，集團內部中國團隊和海外之間的矛盾也越來越深。

現在看來，柳傳志回歸的2009年正是聯想多年狂奔后的最低谷。

柳傳志和楊元慶制定的競爭戰(zhàn)略是“保衛(wèi)+進攻”，“鞏固和加強在中國市場的優(yōu)勢，盡快把全球企業(yè)客戶業(yè)務扭虧為盈，同時積極擴展新的增長領域，包括新興市場、全球消費和中小企業(yè)市場，驅動集團的增長和盈利。”

新的競爭戰(zhàn)略很快顯現成效，2009/2010財年，聯想集團隨即實現1.29億美元的盈利。受益于全球PC市場回暖，聯想主營PC業(yè)務的市場份額在接下來幾年間持續(xù)攀升，最終于2013年從惠普手中奪下了全球PC王的桂冠。

退居幕后的老帥回歸，帶領困境中的公司重整旗鼓的故事，在中國商戰(zhàn)史上屢屢上演，而聯想這一戰(zhàn)被柳傳志書寫得格外經典。

2014年，聯想先后拿下IBM的X86服務器業(yè)務和谷歌手中的摩托羅拉手機業(yè)務后，營收利潤雙雙創(chuàng)下記錄。

但隨著全球PC市場遇冷，巨資收購而來的新業(yè)務的整合難度遠超預期，原本有優(yōu)勢的中國手機市場也迅速喪失，聯想集團的營收開始出現下滑，直到2018年才呈現大幅上漲的趨勢。

圖表數據來自聯想集團公開財報

聯想最困難的1516財年，也是被媒體和資本市場紛紛唱衰的一年，受全球PC市場整體遇寒的影響，聯想PC業(yè)務營收劇降37億美元，出現了自2008年以來的首次負增長，成為當年聯想營收下滑的禍根。

但是，值得注意的是，據騰訊《深網》統(tǒng)計，聯想PC全球市場占有率反而逆勢升至21%的新高，優(yōu)勢反而擴大了。

換言之，聯想PC業(yè)務的低谷，更多是“天災”，而非“人禍”。

隨著PC市場回暖趨于穩(wěn)定，楊元慶認為“聯想已經跨過了U字型的底層，進入到了上升階段。”在年初的2019國際消費電子展(CES)上，他一身輕松的對媒體表示，聯想2018年的小目標都已實現。

但需要注意的是，聯想集團目前的復蘇，很大程度上是PC業(yè)務回暖和新業(yè)務成本控制后的觸底反彈，PC業(yè)務仍是聯想業(yè)績的晴雨表，其優(yōu)勢和所面臨的挑戰(zhàn)還沒有發(fā)生本質變化。

雖然普遍的觀點認為PC已是過去時，但對于聯想來說，PC一直是門好生意。近十年來，聯想主營PC業(yè)務的優(yōu)勢得到持續(xù)鞏固，其市場增長和盈利水平始終好于全球PC市場的整體表現。

移動業(yè)務曾一度成為聯想營收增長的引擎，然而中國市場的失利導致好局錯失，想再次成為拉動營收增長的動力機會渺茫;脫胎于IBM X86服務器業(yè)務的聯想集團數據中心業(yè)務是去年以來拉動業(yè)績的黑馬，極有機會成為未來增長的希望，唯一的挑戰(zhàn)是這樣的增長能否持續(xù)。

聯想的三駕馬車

PC業(yè)務、移動業(yè)務和數據中心業(yè)務是拉動聯想集團增長的三駕馬車，17/18財年，這三項業(yè)務營收分別為323.79億美元、72.41億美元、44.94億美元，三者合計占到總營收的97.1%。

收購IBM X86服務器業(yè)務和摩托羅拉手機業(yè)務后，聯想PC業(yè)務營收占比從13/14財年的82.3%下降至14/15財年的72%，15/16財年，由于數據中心業(yè)務增長強勁，其營收占比一度下降至66%的歷史最低點，聯想尋求營收多元化的努力初見成效。

隨著收購而來的新業(yè)務整合不順，以手機為主的移動業(yè)務出現大幅虧損不得不收縮戰(zhàn)線，1819財年前三季度，PC業(yè)務營收占比又上升至75.3%。

進一步觀察聯想集團各項業(yè)務對營收的貢獻，騰訊《深網》發(fā)現，聯想走出金融危機低谷的幾年，主要得益于PC業(yè)務的強勁增長;1314財年，PC業(yè)務營收增長被移動業(yè)務趕超，在收購摩托羅拉后的1415財年，移動業(yè)務對當年營收增長的貢獻率高達46%，連續(xù)兩年成為拉動營收增長的引擎;但2016年之后，移動業(yè)務營收持續(xù)下滑，對業(yè)績增長毫無貢獻。

如前文所說，1516財年，受全球PC市場整體遇寒的影響，聯想PC業(yè)務營收劇降37億美元，出現了自2008年以來的首次負增長，成為當年聯想營收下滑的禍根。不過，聯想PC全球市場占有率逆勢升至21%的新高，優(yōu)勢反而擴大了。

聯想不愧有做PC業(yè)務的基因，1819財年前三季度，聯想PC營收同比大漲49.65億美元，PC業(yè)務回暖再次成為聯想集團業(yè)績增長的發(fā)動機。

2014年，聯想收購IBM X86服務器業(yè)務，數據中心業(yè)務從無到有，連續(xù)兩年貢獻了可觀的營收增長，可謂出道即巔峰。1617財年，由于服務器市場的整體變革，聯想數據中心業(yè)務營收下滑4.84億美元，去年以來又開始崛起，1819財年前三季度貢獻了超過三分之一的總營收增長。

2018年以來，PC市場回暖，數據中心業(yè)務已然成了拉動聯想增長的另一極，這確實值得慶幸。但移動業(yè)務整體依舊處于不溫不火的現實。

PC仍是門好生意

PC業(yè)務一直是聯想的營收和利潤支柱，其興衰基本等同于聯想的興衰。2009到2014年，得益于PC業(yè)務在消費市場和新興市場的快速增長，聯想很快走出了金融危機的陰霾，加之國內智能手機市場也同時發(fā)力，1314財年，聯想迎來2008年危機后的高光時刻。當年財報顯示，聯想集團全年營收387億美元，同比增長14%，盈利8.17億美元，同比增長29%。

楊元慶有一個爬山的理論，“當一個戰(zhàn)略執(zhí)行落實到巔峰的時候，你就要考慮下一個戰(zhàn)略，要爬下一個高峰。”盡管財報喜人，但楊元慶還是迫切的希望在PC之外為聯想找到新的增長點。

聯想企業(yè)基因里內生動力的缺乏讓他選擇通過并購驅動新業(yè)務增長，出色的財務業(yè)績和資金積累也給了他帶領聯想再進一步的底氣。

2014年10月，在楊元慶主導下，聯想進行了兩起相較2004年12.5億美金收購IBM個人電腦業(yè)務更大交易金額的并購。十月初，以21億美元的價格收購IBM x86服務器業(yè)務;十月底，又以29億美元的價格從谷歌手中收購摩托羅拉手機業(yè)務。

楊元慶有信心復制收購IBM個人電腦業(yè)務的成功，他希望聯想集團通過收購IBM X86服務器業(yè)務在企業(yè)級市場有所建樹，從全球市場來看服務器業(yè)務的毛利要高于PC業(yè)務，并且全球互聯網浪潮帶動的信息化建設，將帶動服務器市場的持續(xù)繁榮;收購摩托羅拉移動業(yè)務則是為進一步做大智能手機市場，楊元慶希望聯想集團未來在智能終端出貨量上超過三星和蘋果，從全球第一大PC企業(yè)變成全球第一大智能終端企業(yè)。

但事與愿違，這兩起大型并購的整合難度遠遠超出了預期。從收購IBM服務器業(yè)務和摩托羅拉手機業(yè)務到截止2018年3月30日的4個財年里，聯想集團以IBM服務器為核心的數據中心業(yè)務出了7.16億美元的經營虧損，以摩托羅拉為核心的聯想移動業(yè)務出現18.68億美元的經營虧損，兩者合計造成了超過25億美元的虧損。

就在收購而來的新業(yè)務因整合困難造成巨額虧損的同時，全球PC市場受智能手機和平板的沖擊整體下行，聯想主營PC業(yè)務營收也出現下滑，可謂禍不單行。1516財年，聯想PC業(yè)務營收同比下滑11.1%，1617財年(含智能設備)也僅增長1.45%，而這兩年正是聯想業(yè)績和股價的低谷。

2017年第一季度，聯想自2013年以來保持的全球PC市場第一的位置被惠普取代，有媒體將此評論為“聯想失去了最后的榮耀”。

但事實上，這更多是聯想主動調整產品線組合，布局高利潤機型的結果，聯想與惠普的市場份額差距一直較小，全年7.66%的營收增長也遠遠好于全球PC市場的整體表現。

數據來自IDC及聯想集團內部數據

當移動互聯網時代到來時，普遍的觀點認為智能手機將會大規(guī)模取代傳統(tǒng)PC設備，PC自然被視為夕陽產業(yè)，全球PC市場的規(guī)模自2012年以來持續(xù)萎縮。但與此對應的聯想PC業(yè)務的全球市場占有率卻一直在逆市上漲，從0809財年的7.6%飆升至1819第三財季的24.6%，期間僅在1718財年因為主動調整產品組合而略微下降0.3個百分點。

全球PC市場自去年以來開始回暖，聯想主營PC業(yè)務也持續(xù)增長，再次帶動了聯想集團整體業(yè)績的好轉。1819財年前三季度，聯想集團營收同比增長13%至393億美元，其中聯想PC業(yè)務同比增長20.2%至296.02億美元，PC業(yè)務仍是聯想營收增長的支柱。

IDC的數據表明，2018年第三季度，聯想重回全球PC第一的位置。而聯想集團1819財年前三季度的財報數據顯示，聯想個人電腦業(yè)務稅前利潤約為5%，這在普遍薄利的PC行業(yè)處于非常領先的位置。

對于聯想來說，無論從業(yè)績還是公司榮譽層面，PC仍是一門好生意。

手機錯失好局

聯想是最早進入智能手機市場的國內廠商之一，2009年11月，聯想收購了此前一年被賣出的聯想移動所有權，時隔多年再次嘗試PC主業(yè)外的多元化布局，上一次還要追溯到門戶時代的FM365。

2010年4月19日，聯想發(fā)布了對標iPhone的安卓智能手機樂Phone，那場聲勢浩大的新產品發(fā)布會在北京國際會議中心舉行，聯想高層對樂Phone寄予厚望，現身發(fā)布會現場的柳傳志希望“樂Phone要努力和iPhone保持同等水準或者超過它，與之背水一戰(zhàn)。”

發(fā)布樂Phone的九個月后，曾在聯想PC業(yè)務上有過巨大貢獻的聯想老將劉軍成了手機業(yè)務的負責人，接下來幾年，由他帶領的聯想手機業(yè)務一騎絕塵，2013年達到了國內市場份額的頂峰，成為僅次于三星的中國智能手機銷量亞軍。第二年，又借助收購而來的摩托羅拉手機業(yè)務再進一步，躋身全球第三大智能手機制造商。

但表面風光的背后潛藏了巨大的隱憂，由于需要拿股票做并購，聯想必須保證公司的股價穩(wěn)定，而股價穩(wěn)定又必然需要業(yè)績的穩(wěn)定和增長，結果導致其厭惡風險，業(yè)務的重心和壓力也放在出貨量增長上，更重要的產品、研發(fā)和創(chuàng)新卻被忽視。

因為過分看重短期業(yè)績的穩(wěn)定和增長，聯想移動向開放市場的調整非常遲緩。為了刺激手機銷量，楊元慶甚至曾拿出兩億，對運營商渠道的單臺手機做補貼，這樣做短期銷量是上去了，但隨著低質量的手機遍布渠道，聯想手機品牌也被毀了。

當小米、華為、OV等競爭對手紛紛布局開放市場時，聯想卻依舊卻迷戀于運營商渠道，加之產品研發(fā)能力不足，隨著三大運營商在2014年后大幅降低補貼，聯想手機的中國市場銷量急轉直下，市場份額迅速萎縮。

1516財年聯想手機在中國市場的銷量滑鐵盧般的大幅下滑70%，從近5000萬部下降到1400萬部。聯想集團收入同比下跌3%至449.12億美元，股價急劇下跌的同時，外界的批評聲也日益高漲。中國智能手機市場的潰敗直接影響到了聯想集團的業(yè)績增長、股價和品牌榮譽。

2015年以后，聯想手機業(yè)務經歷了頻繁的人事變動和戰(zhàn)略調整，兩年時間三度換帥，Lenovo品牌被放棄又被重啟。折騰三年后，在中國智能手機市場已難覓聯想的蹤跡。

目前，聯想手機在國內市場的整體策略是：立足于性價比，瞄準線上，沖擊最有潛力的市場。聯想自去年下半年以來，密集發(fā)布了Z5、S5 Pro、S5 Pro、K5 Pro、K5 S、Z5 Pro、Z5Pro 855版、升級版S5Pro等多款手機，在保證性價比的前提下，試圖以不同產品線，劃分主攻領域。聯想集團近期公開的內部數據顯示，聯想移動中國業(yè)務1819財年第三財季增幅高達309.6%，聯想手機主打的性價比和機海戰(zhàn)術初見成效。

在海外，聯想執(zhí)行嚴格的成本控制戰(zhàn)略，海外移動業(yè)務僅專注于拉美和北美等特定市場。聯想內部數據顯示，最近5個季度，聯想移動海外業(yè)務在拉美和北美的表現均好于整體手機市場。

聯想集團內部數據

以摩托羅拉為代表的聯想移動海外業(yè)務在1819財年第二財季實現營收平衡。而在最新一個財季，聯想移動業(yè)務實現了自完成對摩托羅拉移動并購以來的首次扭虧為盈。這也帶來了聯想集團整體利潤的改善。

但是聯想移動業(yè)務依舊不容樂觀。一方面，聯想移動中國業(yè)務的盤子還是太小。根據數據調研機構Counterpoint發(fā)布的最新數據，2018年中國智能手機市場占有率排名前十的廠商中依舊沒有聯想的影子。

另一方面，1819財年前三季度，除美洲市場取得增長外，聯想手機在其他海外市場均出現下滑，聯想移動業(yè)務整體營收同比大幅減少近17%。

考慮到聯想移動業(yè)務執(zhí)行簡化戰(zhàn)略以避免虧損以及國內智能手機市場格局已定的現實，聯想移動業(yè)務再次成為拉動營收增長的動力的可能性極低。

遲到的業(yè)績黑馬

如果說聯想手機業(yè)務錯失好局是人禍的話，那么數據中心業(yè)務的挫折就是趕上了天災。

聯想收購IBM X86服務器業(yè)務時，全球服務器市場正經歷著一次行業(yè)巨變。IBM X86服務器以往的客戶主要以傳統(tǒng)IT企業(yè)為主，但隨著亞馬遜、微軟和國內的BAT等大型互聯網企業(yè)云計算業(yè)務的興起，服務器市場客戶很快從傳統(tǒng)IT廠商向云計算、互聯網公司傾斜，這部分占了整個服務器市場、數據中心近40%的市場份額。

而聯想收購而來的服務器業(yè)務沒能及時建立起針對互聯網和云計算公司大規(guī)模數據中心的產品結構與核心競爭力，隨著傳統(tǒng)IT市場大幅萎縮，新興的云計算與大型互聯網公司紛紛搶占市場，聯想的服務器業(yè)務出現大幅下滑。16/17財年，以服務器業(yè)務為主的聯想集團數據中心業(yè)務營收同比下跌11%。

好在經歷了16/17財年的業(yè)績下滑后，聯想對數據中心業(yè)務做了及時調整，在保持傳統(tǒng)IT企業(yè)市場產品優(yōu)勢的同時，加強針對云計算與互聯網企業(yè)等超大規(guī)模數據中心的產品布局。

17/18財年，聯想集團數據中心業(yè)務營收43.94億美元，同比去年增長8%。18/19財年前三年季度，營收同比大幅增長50.47%至47.73億美元，幾乎與移動業(yè)務營收持平，成為三大業(yè)務板塊中最大的業(yè)績黑馬。

唯一的問題是，數據中心業(yè)務的增長是否可以持續(xù)?

如果將時間維度放至2017年以來的7個財季，我們會發(fā)現，因為18/19財年前三季度的表現相比于17/18財年前三季度的表現實在好得多，所以我們才可以看到，數據中心業(yè)務營收在2018年截止12月31日的18/19財年前三季度中呈現出雙位數增長。但相較于1819財年第一、第二季度，數據中心業(yè)務的營收已下滑0.85億美元，第三季度的營收也未達到第一季度的規(guī)模。相信聯想數據中心業(yè)務部門應該有一定壓力，而不會完全像財報的財務數字表現得那么樂觀。

目前，聯想集團的數據中心業(yè)務戰(zhàn)略是在雙態(tài)IT的思想上，構建基于用戶數據中心領域的解決方案。短期內，聯想借助System X系列服務器在HPC領域能繼續(xù)占據優(yōu)勢，但在包括存儲、其他服務器、交換機網絡等在內的產品上，聯想都面臨來自國內外其他友商的圍追堵截和激烈拼殺。當前，整個業(yè)界已步入混合云、多云的爭奪戰(zhàn)中，數據中心業(yè)務整體戰(zhàn)略調整與反應的遲鈍，或許會給營收的持續(xù)增長帶來更多的不確定性因素。

漫漫轉型路

在聯想集團處于低谷的2016年年底，楊元慶提出了聯想的“三波戰(zhàn)略”：第一波是聯想目前的核心業(yè)務，在PC領域進行持續(xù)創(chuàng)新;第二波是移動業(yè)務和數據中心業(yè)務，未來要打造成新的增長引擎;第三波是發(fā)力“設備+云”，打造下一代智能設備和未來人工智能領域的核心競爭力。他希望聯想要吃著碗里的“PC業(yè)務”，看著鍋里的“數據中心+移動業(yè)務”，種著田里的“‘設備+云’和‘基礎設施+云’業(yè)務”。

無論從當前業(yè)務覆蓋還是未來公司增長層面考慮都無可厚非，但要把這個面面俱到的戰(zhàn)略執(zhí)行到位卻并不容易。

從聯想業(yè)務所處的賽道看，除主營PC業(yè)務外，手機、服務器、云計算、智能設備、人工智能等賽道都面臨近乎飽和的競爭，科技巨頭紛紛布局的同時，新的玩家也在持續(xù)涌入，而這些決定聯想未來營收來源多元化的業(yè)務又無一不需要大量的研發(fā)投入。

對聯想不注重研發(fā)和創(chuàng)新的指責缺少論據，但一個值得關注的數據是聯想最近三年來的研發(fā)支出確實不增反降，1516財年、1617財年、1718財年，聯想研發(fā)支出分別為14.91億美元、13.62億美元、12.74億美元，1819財年前三季度的研發(fā)支出也僅為8.95億美元。當停滯增長的研發(fā)支出同時面對PC主業(yè)和眾多多元化業(yè)務的研發(fā)需求時便會顯得捉襟見肘，這種情況下，聯想對不同業(yè)務研發(fā)投入的取舍自然也是情理之中的選擇，這又為其多元化之路提出了挑戰(zhàn)。

“吃著碗里的，看著鍋里的”似乎是個魔咒，聯想每次想擺脫對PC的過分依賴進行多元化布局，總會宿命般的兜兜轉轉又回到依賴老本行的增長上，從門戶時代的FM365到移動互聯網時代的聯想手機都是如此，回過頭來看，真正能雪中送炭的還是PC業(yè)務。

聯想當前的目標是圍繞智能物聯網、智能基礎架構、行業(yè)智能三個方向推動智能化變革。這一變革本質上是以聯想在設備上的核心能力為基礎，基于其主營核心業(yè)務做戰(zhàn)略包裝升級，在這個過程中融合諸如5G、AI、云計算、物聯網等最新的行業(yè)發(fā)展方向，針對差異化的需求以及不同垂直行業(yè)的特點，提供定制化和智能化的解決方案。

羅馬不能一日建成，聯想的智能化變革仍有很長的路要走。

本文來自于公眾號騰訊深網(qqshenwang)，作者：馬關夏。