成立八年后，王興的美團在2018年9月登陸港股。這個時間節(jié)點，也成為我們觀察和復盤美團的關(guān)鍵契機。

回望美團的 2018 年，是急速擴張的一年：

通過收購摩拜、網(wǎng)約車上海開城，美團試圖打破由滴滴主導出行領(lǐng)域；

耕耘酒店業(yè)近5年，美團酒旅的國內(nèi)酒店間夜量超越了攜程；

孵化小象生鮮，劍指盒馬鮮生布局線下商超；

借由上線美團閃購，推出了快零售的概念，與京東到家、餓了么展開競爭；

而7月底亮相的美團無人配送開放平臺，則宣告美團投身到BAT領(lǐng)跑的AI賽道之中.........

在2017年，美團還是只是一個外賣、酒旅、到店服務為主的本地生活服務平臺。而到了2018年9月上市前夕，美團進軍了幾乎所有與線下商業(yè)有關(guān)的超級入口，成為最大的O2O平臺。

對比IPO前后，美團的多輪擴張，同樣留給市場留下了疑問：美團的極限究竟在哪里?

這樣的質(zhì)疑，更是體現(xiàn)在了美團上市后的股價上。

不少聲音認為，美團通過去年的一系列操作開啟了“無限戰(zhàn)爭”，但除外賣業(yè)務之外，美團還沒能在多領(lǐng)域競爭中獲得絕對的優(yōu)勢地位。上市后沒多久，美團就因為股價的下挫與虧損，再次遭到外界的質(zhì)疑。

但與之相對的是投資人以及跟隨者們的支持。

“王興是少有的對野蠻生長的中國互聯(lián)網(wǎng)格局有著清晰認知的思考者，是將思辨精神運用到企業(yè)管理中最好的企業(yè)家之一，這或許也是美團不斷越過山丘，獲得更大成功的原因。”

在美團點評正式掛牌前，美團的A輪投資人、紅杉中國創(chuàng)始合伙人沈南鵬如此評價“九敗一勝”的王興與美團。

過去的20年間，中國的互聯(lián)網(wǎng)幾經(jīng)沉浮，大浪淘沙后，形成了阿里、騰訊、百度主導的格局。但王興帶領(lǐng)美團憑借2018年的表現(xiàn)，被視作對BAT格局最具威脅的挑戰(zhàn)者之一。

復盤2018，我們是否真能找到美團擴張的邊界?王興的野望究竟在何處?

上市前的擴張，不止“27億美元的摩拜”

此前，美團點評高級副總裁王慧文在一次公開演講中強調(diào)，單業(yè)務公司無論什么業(yè)務都會到天花板，要避免這個事情發(fā)生，并不是堅守用戶體驗就行，而是在已有的業(yè)務達到天花板之前開始新業(yè)務。

近幾年美團保持著一年一次組織架構(gòu)調(diào)整的習慣，每次都意味著邊界的擴張。

2017年12月1日，剛剛獲得了40億美元融資的美團點評，將原有的美團平臺及酒旅事業(yè)群、點評平臺及綜合事業(yè)群，調(diào)整為新的到店事業(yè)群、大零售事業(yè)群、酒店旅游事業(yè)群以及出行事業(yè)部四大業(yè)務體系。此次調(diào)整中，美團點評重點聚焦的是“到店、到家、旅行、出行”四個場景。

顯然，在上市前夜，美團正試圖在外賣、酒旅之外，尋找超級平臺的重要拼圖。

在很多人眼中，美團在2018年的擴張似乎違背了專業(yè)化的傳統(tǒng)商業(yè)觀念，但美團有著自己的邏輯。

2018年美團擴張的遵循著一個邏輯，即從大眾高頻的市場切入，錯位競爭，然后提升供給側(cè)技術(shù)能力，進而打造出護城河。

這也就能解釋備受市場詬病的美團出行戰(zhàn)略。

出行市場的特征與上述美團的擴張路線契合。無論是摩拜所在的共享單車賽道，還是滴滴的網(wǎng)約車市場，都有一個共同的特點，頭部公司的日交易筆數(shù)基本上都在2000萬單左右。于是，2018年擴張的戰(zhàn)役先從出行市場打響。

出行行業(yè)

2018年3月，經(jīng)過在南京一年的試驗，以及北京地區(qū)的挫敗后，美團在上海與滴滴展開了對攻。

為了在短時間內(nèi)快速聚攏司機與用戶，美團宣布上海前2萬名注冊司機(北京為前5萬名)前3個月免交易抽成;三個月后，司機每單抽成8%;在收入上，美團也有保底政策，司機當天完成10單可以得到600元的保底收入，若單量總額超過600元，額外獎勵200元。對于新用戶，美團打車補貼了3張14元的優(yōu)惠券。

補貼的效果立竿見影，僅過了一周，美團方面就宣布上海站的日訂單超過了30萬。而司機端的補貼也在加大，一名美團打車的司機告訴鈦媒體駐華東團隊，美團進入上海的第二周，保底收入就從600元變成了700元，超過700元又額外獎勵200元。

另外，美團豐富了獎勵體系，比如符合一定等級資格司機也可以選擇在7天內(nèi)跑夠一定單量與金度，超過后，加上獎勵7天收入最高可以到8000元。

而在共享單車這條戰(zhàn)線上，美團則暗自發(fā)力，籌劃對摩拜的收購。

2018年4月3日當晚，摩拜股東會通過美團收購方案，美團以27億美元作價收購摩拜，包括65%現(xiàn)金和35%美團股票，此外美團承擔摩拜債務(5-10億美元之間)，管理團隊留任。

酒旅行業(yè)

同時，美團酒店在國內(nèi)酒店業(yè)務預訂上也實現(xiàn)了顛覆。在2018年第二季度，美團以6790萬的訂單量、7290萬的國內(nèi)酒店間夜量超越攜程、去哪兒、同程藝龍三家之和。

即便在看似不起眼的短租民宿領(lǐng)域，美團旗下的榛果民宿憑借在二三線下沉市場的擴張，僅用了1年半的時間，就吸納了35萬在線房源與8萬在線房東，間夜量在2018年底悄無聲息的逆襲了Airbnb中國。

新零售

此外，美團面向零售餐飲等線下場景還推出了小象生鮮、閃購、“好貨拼團”、美團買菜、快驢業(yè)務以及無人配送開放平臺等業(yè)務。

通過大規(guī)模布局，美團逐漸形成了如上圖所示的閉環(huán)大框架結(jié)構(gòu)。

資本市場的“不理解”

但要命的是，在急速擴張中的美團迎來了“要命的”一波港股上市潮。

2018年的港股上市潮極具特點：新經(jīng)濟公司多，獨角獸多，破發(fā)多。而美團的上市也是2018年港股上市潮中最閃亮的一顆星。

2018年9月20日，美團點評正式在相關(guān)主板上市，股票代碼為3690。

剛剛上市后的美團點評的股價一路走高，開盤漲5.65%，報72.9港元，市值達4033億港元/510億美元，一時間超越了小米、京東、網(wǎng)易、拼多多等互聯(lián)網(wǎng)公司。

也得益于前文所述的急速擴張，美團的GTV、平臺用戶與活躍商戶都取得了不錯的增長。

其中，交易金額(GTV)為1457億元，2017年同期為1041億元，同比增長40%。

交易用戶數(shù)方面，截至2018年9月30日的前十二個月為3.82億，2018年三季度實現(xiàn)同比增長30.3%。同時，每位交易用戶年均交易筆數(shù)截止2018年9月30日的前十二個月為22.7筆，同比增長32.6%。

在活躍商戶數(shù)上截至2018年9月30日的前十二個月為550萬，截至2017年9月30日的前十二個月為380萬，2018年第三季度年實現(xiàn)同比增長44.3%。

同時，多元的業(yè)務支撐讓美團構(gòu)建起了一個屬于自己的超級平臺。

縱觀當下中國互聯(lián)網(wǎng)的超級平臺，都從多元化的組織架構(gòu)中嘗到了甜頭。阿里有淘寶、天貓、阿里云、螞蟻金服、菜鳥、釘釘、新零售這七種武器;騰訊憑借微信、支付、游戲業(yè)務撐起了3萬多億港幣的市值；字節(jié)跳動也依靠今日頭條、抖音與國際化威脅到BAT的領(lǐng)導地位。

美團唯有構(gòu)建起自己的平臺架構(gòu)，才能擔當起與上述互聯(lián)網(wǎng)巨頭們旗鼓相當?shù)氖兄怠?/p>

但既然已經(jīng)上市，就必須要面對市場們對公司盈利的迫切需求。此時，擴張無疑是一把雙刃劍，擴張所帶來的并不好看的利潤表，令美團股價一度走跌。

在出行領(lǐng)域，開城上海后，美團便與滴滴開啟了的補貼大戰(zhàn)，以爭奪市場與用戶。但由于多次被上海交管部門約談，不得不放棄補貼政策與激進的擴張策略。而對摩拜的收購也加重了虧損。

美團的財務數(shù)據(jù)顯示，受到新收購的共享單車摩拜及網(wǎng)約車業(yè)務的銷售成本激增影響，2018年1-4月虧損20億。而第三季度，美團也因為加大對新業(yè)務的投資與網(wǎng)約車的拓展，經(jīng)調(diào)整虧損凈額25億元。據(jù)美團此前披露的招股書顯示，將不再拓展網(wǎng)約車業(yè)務。

一時間，究竟是創(chuàng)造高利潤來取悅資本市場，還是堅持高速增長打造“吃”的帝國，成為美團必須面對的抉擇。

自去年9月20日以來，美團點評股價的表現(xiàn)并不理想。截止鈦媒體發(fā)稿前，美團點評每股53.300港元，市值從4000多億港幣跌落至2927.62億港元。

當然，宏觀環(huán)境的波動對市場的影響毋庸置疑。受此影響，包括美團、小米、中國鐵塔、平安好醫(yī)生、51信用卡在內(nèi)，大批赴港上市的獨角獸企業(yè)與大公司的股價均表現(xiàn)不佳。

除此之外，最重要的是，時代已經(jīng)與BAT崛起之初發(fā)生了重大變化，很難簡單將美團在業(yè)務擴張上所受到的挫折，簡單歸類為“決策失誤”或者單純?yōu)榱松鲜械膼汗?/p>

曾經(jīng)，中國移動互聯(lián)網(wǎng)人口紅利驅(qū)動著近幾年互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的跑馬圈地，也孕育了今日頭條、美團、滴滴新一代巨頭——也就是業(yè)界慣用的新組合：TMD。

用戶資源是企業(yè)的生命線，但當紅利枯竭，存量市場的天花板已現(xiàn)，以TMD為代表的新一代移動互聯(lián)網(wǎng)的弄潮兒要想追趕BAT的腳步，必須在存量之外尋找增量機會。

某種程度上來說，美團與拼多多一樣，同樣從二三線這樣的下沉市場起家，增長依靠用戶驅(qū)動，并擅長低端顛覆。大到團購、餐飲、酒旅這些大賽道，小到短租民宿這樣的垂直賽道，美團就是憑借這樣的差異化競爭策略，屢屢彎道超車。

對于美團這樣的后發(fā)型公司，由于試錯成本低，在增長與利潤之間，甘愿冒著巨額的虧損(經(jīng)調(diào)整虧損凈額25億元)，也會優(yōu)先傾向于前者，不遺余力的為新業(yè)務投入了大量資源。

“如果你已經(jīng)到了天花板，到100億美金到1000億美金區(qū)間的時候再開辟新業(yè)務就來不及了。”王慧文在2018年的一次演講中提到，他再次說明美團在尋找新的增長極上的緊迫感。

鈦媒體認為，美團的目標不僅是幾千億港幣的市值，而是成為更高級別的互聯(lián)網(wǎng)巨頭。因此，短暫時期內(nèi)，“究竟是利潤還是高增長”，必然成為資本市場與美團相互角力的一道題。

但對于王興來說，上市或許只是硬性需求，而成長的機會則更加難得，機遇往往轉(zhuǎn)瞬即逝。

王興究竟想要什么?

一個不可否認的事實是，在當今的中國，BAT已經(jīng)壟斷了大眾的線上生活。而在紛繁復雜的線下商業(yè)世界，還處于野蠻生長的階段。

而復盤2018年，我們發(fā)現(xiàn)王興的下一步，勢必要做To B。

2016年，王興拋出了他著名的“互聯(lián)網(wǎng)下半場”理論，并預言下半場的重要方向是供應鏈與2B行業(yè)的創(chuàng)新。

如今，王興的觀點也正被全行業(yè)認可。2018年，包括阿里、騰訊、百度在內(nèi)，越來越多的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)不約而同的與醫(yī)療、教育、工業(yè)、汽車、零售等產(chǎn)業(yè)結(jié)合，布局B端數(shù)字化。他們都希望通過To B的業(yè)務的升級，與需求端匹配，進而帶動C端的消費與服務市場。

在生活服務市場布局多年的美團，當然不會錯過這難得一遇的良機。

2018年10月30日，殺伐果斷的王興宣布了美團進行新一輪組織升級。在內(nèi)部信中，他表示未來將戰(zhàn)略聚焦Food + Platform，以“吃”為核心，苦練基本功，建設(shè)生活服務業(yè)從需求側(cè)到供給側(cè)的多層次科技服務平臺。美團的使命也從“讓大家吃得更好，活得更好”調(diào)整為“幫大家吃得更好，生活更好”。

另外，美團對“到店、到家、旅行、出行”場景做了優(yōu)化整合，組建了用戶平臺、到店事業(yè)群、到家事業(yè)群，成立了快驢事業(yè)部、小象事業(yè)部、LBS 平臺。

與2017年的組織調(diào)整相比，2018年是美團前進的拐點。這意味著，這家靠團購起家面向C端的企業(yè)，決定在它誕生的第8年，押寶生活服務業(yè)供給側(cè)數(shù)字化，奉行技術(shù)驅(qū)動并試圖成長為線下之王。而美團在未來十年能否縮短與阿里、騰訊的距離，將取決于2018年在供應鏈與B端的這一連串操作。

2018年開始，美團消無聲息的避開了與阿里、騰訊在新零售行業(yè)的正面競爭，依靠地推團隊與組織溢出能力，在以餐飲為核心的生活服務業(yè)開始了新一輪的跑馬圈地。

在2018年Q3財報中，美團方面對此做了詳細的披露。

據(jù)鈦媒體了解，餐廳管理系統(tǒng)(RMS)作為每個餐廳的數(shù)字樞紐，對包括餐桌管理、菜單管理和庫存管理等進行數(shù)字化改造;B2B供應鏈解決方案則是對餐飲的采購過程進行也數(shù)字化。透過RMS和供應鏈解決方案，美團通過將商家業(yè)務經(jīng)營數(shù)字化，減少其采購成本及經(jīng)營開支，并提高其經(jīng)營效率及盈利能力，為商家?guī)碓鲋捣铡?/p>

而快驢進貨則匯總了來自餐館的在線訂單、來自上游供應商的大宗采購，并負責將產(chǎn)品運送到商家。在此過程中，美團建立了自己的運輸管理系統(tǒng)和倉庫管理系統(tǒng)，最大程度縮短供應商到餐飲客戶的中間鏈條，以簡化操作，同時對供應商信息進行數(shù)字化。

在外賣業(yè)務上，美團基于AI和LBS技術(shù)，打造了外賣超級大腦——O2O實時物流配送智能調(diào)度系統(tǒng)，針對不同配送場景進行智能調(diào)度，通過訂單與騎手智能匹配，確保運力系統(tǒng)處于最優(yōu)狀態(tài)，并借助無人配送的探索，來進一步提升效率和降低成本。

此外，美團還幫助平臺上的商家通過建立線上的營銷流程體系；通過智能POS、SAAS收銀等，實現(xiàn)餐廳的支付數(shù)字化。

盡管對技術(shù)領(lǐng)域的研發(fā)投入，在短期內(nèi)會拖累企業(yè)的業(yè)績。但從Q3的數(shù)據(jù)看，美團對新業(yè)務的投入初步得到了回報：Q3收入35億元，同比實現(xiàn)近5倍增長，達到471.3%。

另外，美團在技術(shù)研發(fā)持續(xù)加碼。根據(jù)財報，2018年第三季度美團研發(fā)開支為20億元，比2017年同期的10億元增長95.1%，增長近翻番。此前披露的半年報中，美團研發(fā)開支較同期增長110%。

客觀的講，當外界都以為行業(yè)紅利成為過去，美團以“吃”為核心押寶B端數(shù)字化的策略已經(jīng)經(jīng)受住了惡劣的大環(huán)境考驗，取得了不錯的增長。

在2018年第三季度，餐飲外賣毛利19億元，同比實現(xiàn)超2倍增長，達到287.3%;與此同時，由于進一步擴大規(guī)模及提高運營效率，訂單密度提升及人工智能調(diào)度系統(tǒng)優(yōu)化，單均配送人工成本進一步下降，餐飲外賣毛利率從2017年同期的7.9%增長到2018年第三季度的16.6%。

但無論美團的極限與野望在何處，正如混沌大學李善友教授此前所言：在整個中國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，美團是阿里、騰訊之后，第三個建立了破壞性創(chuàng)新引擎的公司，而這才是美團最核心的競爭力。

而王興想必也為上述種種布局做好了苦戰(zhàn)的心理準備，正如他前不久轉(zhuǎn)發(fā)的段子一樣：2019年可能是過去十年里最差的一年，但卻是未來十年里最好的一年。

本文轉(zhuǎn)自鈦媒體，作者：高夢陽。