2018年，沒有一家體育公司上市。

從2016年后半年到2017年，我們經(jīng)歷了史上最為密集的體育公司“上市潮”。體育公司的這一波集中上市，也將整個產(chǎn)業(yè)積累的上市庫存完全耗盡。因此，在整個2018年，沒有任何一家體育公司進行IPO。

事實上，2018年5月，國內(nèi)健身器材龍頭企業(yè)舒華體育已經(jīng)申請A股上市。但在2018年末(12月29日)，舒華體育出現(xiàn)在證監(jiān)會公布的IPO終止審查名單中，暫時放棄了IPO。

在2018年，由于市場的整體變化，體育上市公司的表現(xiàn)并不算出色。整體而言，運動品牌公司是市場上表現(xiàn)最出色的板塊，普遍呈現(xiàn)增長態(tài)勢，其中尤以港股市場上國產(chǎn)四大運動品牌為甚，殊為不易;而在A股市場上，僅金陵體育一股出現(xiàn)增長。

從2016下半年上市的幾家體育公司中，英派斯上市之后業(yè)績大減，目前股價已跌破發(fā)行價;而力盛賽車和比音勒芬則因股價過低，而提出了股份回購計劃，擬用于股權激勵。在這兩家公司提出股份回購的背后，則是上市以來大增的業(yè)績。

但整體而言，在市場巨變面前，體育上市公司們的表現(xiàn)仍然算不上優(yōu)秀。而縱觀近年來體育產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，體育公司們需要留意三個問題。

反思1：一個關于市場的問題

首先，體育公司普遍不夠重視市場。

從2014年12月“46號文”正式發(fā)布以來，重新起步的體育產(chǎn)業(yè)已經(jīng)走過了4年多。相較于政策發(fā)布之前，我們也可以看到行業(yè)發(fā)生的喜人變化，但與此同時，一個明顯的問題就是，業(yè)內(nèi)人士對于市場的重視程度明顯不夠。

從誕生之初，體育產(chǎn)業(yè)就與學界、政界聯(lián)系密切，這與國內(nèi)的體育行業(yè)構成密切相關。從產(chǎn)業(yè)的發(fā)展過程來看，這種聯(lián)系并不算完全是壞事。但對于產(chǎn)業(yè)的未來，只有打造出一個健康有序的市場，體育產(chǎn)業(yè)才能走上正軌。

2017年體育產(chǎn)業(yè)總產(chǎn)出數(shù)據(jù)出爐，總規(guī)模達到2.2萬億，占GDP的1%，但仍然需要看到的是，體育服務業(yè)還需加強

而目前的情況是，體育公司對于市場普遍缺乏足夠的重視。最為明顯的例子就是運動品牌行業(yè)的垮塌。在過去一年間，多個運動品牌倒閉破產(chǎn)，更有數(shù)個國內(nèi)知名的運動品牌在經(jīng)營上出現(xiàn)巨大危機。由于中產(chǎn)階級消費的崛起，向來以價格優(yōu)勢著稱的國產(chǎn)品牌漸漸難以獲得市場認可。但很明顯，直接面向消費者的運動品牌并未能夠洞察市場的變化，以遲鈍應對劇變，直落得一片狼藉。

另一個例子則是體育競賽表演業(yè)。

說實話，這個細分行業(yè)甚至根本稱不上“市場”。依附于各大集團，靠股東們輸血以支持運營，不重視或自以為無須重視市場，缺乏對消費者的密切關注。對于某些俱樂部而言，不夠重視維系球迷的票務市場，對球迷產(chǎn)品的開發(fā)亦不夠有效。整體而言，職業(yè)俱樂部們，不像是一個獨立的公司，而更像是背后大集團的體育部門，或者是公關部門。

在體育上市公司中，對市場缺乏洞察的情況也不少見。如健身器材行業(yè)的領先企業(yè)英派斯和曾想要上市的舒華體育，一向在商用健身器材這個細分市場對標國際知名健身器材品牌。但很明顯，在知名度上處于極大劣勢的兩個國產(chǎn)品牌，雖然具備低成本優(yōu)勢，但競爭局面并不十分良好。

而與此同時，2018年3月，以知名運動APP著稱的Keep發(fā)布了一款跑步機，從各大電商平臺的銷售數(shù)據(jù)來看，這款跑步機頗受市場認可。由此可見，隨著健身風潮成為一種生活方式，健身場景已經(jīng)發(fā)生了新變化，家庭健身器材的市場也日見其廣大，企業(yè)市場亦值得開拓。因此，只要能夠進行產(chǎn)品創(chuàng)新以適應市場潮流，就能開拓新市場。

事實上，具備價格優(yōu)勢的國產(chǎn)健身器材商，本應對于中國市場有著深厚的了解，但很明顯，相對于分析市場以迎合消費者，這些企業(yè)更傾向于承接各地方體育局的“全民健身”路徑設施工程項目。

在資本市場上，一直以來頗受市場關注的上市公司還有中體產(chǎn)業(yè)。作為國家體育總局旗下唯一一家上市公司，在2018年6月，中體產(chǎn)業(yè)資產(chǎn)注入事項出現(xiàn)新進展：華體集團替代中體產(chǎn)業(yè)大股東履行資產(chǎn)注入承諾。此次，華體集團將向中體產(chǎn)業(yè)上市公司注入體彩業(yè)務，以及多個認證檢測資產(chǎn)。對于該項變動，市場給予了積極反應。

但很明顯，資本市場的看好僅限于注入資產(chǎn)一事，及中體產(chǎn)業(yè)前后業(yè)績的變動。對于注入資產(chǎn)之后的前景，殷鑒不遠，依靠壟斷性資產(chǎn)，缺乏對市場的足夠重視，中體產(chǎn)業(yè)或仍將陷入增長泥淖。

中體產(chǎn)業(yè)的幾大體育業(yè)務，重組效果仍需市場驗證

市場的意義之重大不用解釋，而體育產(chǎn)業(yè)市場更是亟需成熟和規(guī)范。事實上，不只是直接面向消費者的細分行業(yè)，整個行業(yè)普遍需要深入了解市場，洞察市場的變化。只有這樣，體育產(chǎn)業(yè)才能更加健康地發(fā)展。

反思2：一個關于公司的問題

其次，體育公司普遍缺乏核心競爭力。

1月12日，在上海復旦大學管理學院2019新年論壇上，福耀玻璃董事長曹德旺發(fā)表演講時說道：“我們?nèi)ツ甑沽撕芏嗝駹I企業(yè)……我提醒民營企業(yè)，不要等待，也不要罵政府，跟政府沒關系，是我們民營企業(yè)自身有問題，自身的經(jīng)營經(jīng)驗不足。”

慣于說大實話的曹德旺，直接點出了民營企業(yè)的良莠不齊。而對于起步較晚的體育產(chǎn)業(yè)來說，民營或國營的區(qū)分并無必要，體育企業(yè)整體的良莠不齊現(xiàn)象似乎更為嚴重：能夠被公認為“優(yōu)秀”的體育公司幾乎沒有，就連目前市值最高，規(guī)模最大的國產(chǎn)運動用品公司安踏，也因種種原因受盡非議。

而對于登陸資本市場的體育公司們，我們所了解最多的就是IPO的嚴苛。為了保護中小股民的利益，保證所要上市公司的質量，證監(jiān)會設定了多項條款，其中就包含了飽受詬病的IPO盈利條件。

但另一個很明顯的事實就是，這些嚴苛的條款仍然難以幫助發(fā)審委對“準IPO公司”的“持續(xù)盈利能力”做出準確判斷。因此，在過去幾年間，我們也見識了許多上市之后業(yè)績變臉的企業(yè)，這一部分源于上市公司自身財務造假，如樂視網(wǎng)，另一方面也在于企業(yè)自身業(yè)績萎靡，難以實現(xiàn)持續(xù)盈利。

在體育行業(yè)內(nèi)部，經(jīng)常被標上“缺乏持續(xù)盈利能力”標簽的，一是體育營銷公司，一是體育轉播公司。這兩類公司共同的特征是：盈利不穩(wěn)定，受制于第三方權利的獲得，依賴于關鍵管理人員。

因此，這兩類體育公司也極難實現(xiàn)上市，在此之前也有體奧動力、新英體育等的借殼折戟。有趣的是，目前市場上，也只有當代明誠一家體育上市公司，同時擁有體育營銷公司雙刃劍和體育轉播公司新英體育。

實際上，“持續(xù)盈利能力”更多強調(diào)的是穩(wěn)定的業(yè)績，而真正能夠在市場立足并做出成績，我們更要看上市公司的“核心競爭力”。在市場上，核心競爭力代表著一家企業(yè)相對于競爭對手的競爭優(yōu)勢。毋庸贅言，競爭優(yōu)勢的取得和保持才是企業(yè)能夠贏取超額利潤的關鍵。

UFC與WWE每年收入對比;而在2016年IMG收購UFC，體育營銷機構開始從源頭控制版權

體育企業(yè)的核心競爭力從何而來?無非就是核心資源：人才、獨家IP、技術等等。但是，在擁有核心競爭力之后，如何保持競爭優(yōu)勢才是企業(yè)發(fā)展的關鍵。對于體育營銷和體育轉播公司，核心競爭力就是獨家的版權，最好自己就是版權的所有者，如收購UFC的WME-IMG。

在過去幾年間，體育行業(yè)的風云變幻也告訴了我們：錢雖然很重要，但算不上核心競爭力。樂視體育能夠天價拿下中超版權，PP體育就能天價拿下中超和五大聯(lián)賽;恒大能夠靠“金元足球”打造出恒大王朝，上港就也能夠靠砸錢推翻恒大，拿下中超冠軍。

目前實現(xiàn)上市的體育公司，已經(jīng)算是體育行業(yè)能夠上市的頂尖公司。但很顯然，并不是每家企業(yè)都保持自己的核心競爭力。

運動品牌此前具備價格為競爭優(yōu)勢，但隨著時代變化，成本優(yōu)勢已經(jīng)難以獲得市場，部分難以轉變的運動品牌已經(jīng)開始自食惡果。而以賽事為核心的公司，也因為賽事的周期問題，而面臨著種種問題。

因此上，體育公司們普遍需要考慮的一個問題是——自己的核心競爭力到底在哪。在行業(yè)的草莽階段，體育公司普遍都能生存甚至發(fā)展。但在所謂的“資本寒冬”或行業(yè)整合面前，只有持續(xù)擁有核心競爭力的企業(yè)才能活到最后。

反思3：一個關于未來的問題

最后，體育公司普遍缺乏長期發(fā)展規(guī)劃。

“你要做一家什么樣的公司?”

這是關于企業(yè)愿景的一個核心問題，它能夠揭示企業(yè)的信仰。同時，這也是一個貫穿于公司整個發(fā)展過程的核心問題，它能夠為公司制定各個階段的發(fā)展目標。

這些年，關于公司管理學的基本知識，在各個場合各個平臺我們都聽過無數(shù)遍，已經(jīng)算是一個基本被講爛的內(nèi)容。但實際上呢，似乎只有當企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模，一定層次，諸如公司經(jīng)營、企業(yè)文化、學習型團隊等管理內(nèi)容才會真正被付諸實踐。

對于體育上市公司來說，我們在2018年看到了部分上市公司的崩盤。如貴人鳥，作為國內(nèi)知名的運動品牌公司，在近年來動作頻頻，廣泛布局，最后因種種問題陷入困境。借助A股市場的資金優(yōu)勢和金融杠桿，大肆盲目高溢價收購與主營業(yè)務有重大沖突的資產(chǎn)，進行所謂的“全產(chǎn)業(yè)布局”，殊不知，就連各個細分行業(yè)的領頭羊公司都未爬上岸，一個“全能體育”又能有什么用呢?

歸根結底，是失了方向。在市場的滾滾洪流中，失去發(fā)展方向的企業(yè)數(shù)不勝數(shù)，這也是百年“老字號”企業(yè)之所以稀少和珍貴的原因。

放在體育上市公司身上，除像貴人鳥一樣盲目收購之外，失去發(fā)展方向的另一個典型代表就是：融來的錢沒地兒花。

在近日華為創(chuàng)始人任正非接受媒體采訪時曾表示，“華為今年科研投入150-200億美金……我們都是加大對未來的投資，要把錢花出去、花好也是不容易”。

對于所有體育公司來說，把錢花好都是一個難題。事實上，上市其實就是一輪股權融資，只不過面向的投資者增加了不特定公眾，因此上需要向公眾股東們公布企業(yè)的經(jīng)營情況。也就是說，上市本質上與A輪、B輪并無太大不同，所不同的是，資本市場賦予了上市公司更多的融資便利，提升了公司的影響力的同時，也為上市公司放大了市場風險。

因此上，上市從來不是企業(yè)發(fā)展的終點。恰恰相反，上市從某種意義上更像是企業(yè)發(fā)展的起點。

對于體育創(chuàng)業(yè)公司和體育上市公司來說，不能為了融資而融資，也不能為了上市而上市。如何將融資融來的錢花好，為企業(yè)的發(fā)展帶來更大動力，是體育公司們?nèi)谫Y與IPO前需要認真考慮的問題。

從目前A股市場上幾家體育公司披露的信息中，我們也可以發(fā)現(xiàn)融資沒地兒花、花不好的情況。戶外品牌公司探路者在2016年5月發(fā)行股票，募資凈額12.57億元。但隨后，原定多個募投項目終止，并更換為DISCOVERY EXPEDITION品牌營銷網(wǎng)絡建設項目。

而截止2018年9月30日，募集資金累計使用24249.04萬元，其中補充流動資金投入17354.88萬元，探路者云項目投入6893.73萬元。尚未使用募集資金10.14億元，而由之產(chǎn)生的利息收入和理財收益業(yè)已高達5734.44萬元。

事實上，對于制造業(yè)的體育上市公司來說，上市融資最常見的投向是“營銷網(wǎng)絡建設”，若涉及生產(chǎn)則還有“生產(chǎn)設備升級”，但投入之后效果如何并不好說。在2016年8月上市的中潛股份，將部分募集資金置換原已投入的自有資金，營銷網(wǎng)絡建設項目和研發(fā)中心建設項目早已實際投入使用，但很明顯，在投入使用前后，該公司業(yè)績并無顯著改善。

可以看出，對于公司來說，如何花錢是一門大學問，如何通過花錢實現(xiàn)企業(yè)目標更是一個值得思考的大問題，而這個問題直接關乎企業(yè)的未來。

實際上，花錢也只是公司發(fā)展過程中的一部分，而這一部分則服務于企業(yè)的戰(zhàn)略目標。在云譎波詭的商業(yè)競爭中，一個有目標、有方向、有使命的公司才具備了成為百年企業(yè)的基礎。

從某種角度來看，股價是上市公司的晴雨表，雖然某些資本市場并不算十分完善。投資者認可上市公司的發(fā)展前景，股價就會上漲;反之，則下跌。在今年，港股市場上出現(xiàn)了一種情況：某支股票在整整一個交易日內(nèi)沒有出現(xiàn)一個交易量，當天股價走勢完全是一條直線。

僅從活躍程度來看，市值較低，業(yè)績不能穩(wěn)定增長的體育上市公司，一向不是投資者持有股票的最好選擇。這些公司，更加容易成為“被操盤”的目標。很明顯，體育上市公司們做的還不夠好。

我們經(jīng)常會講，中國體育產(chǎn)業(yè)有著光明的未來。而對于某些“平平無奇”甚至等而下之的上市公司而言，市場將是一個嚴格的考驗。

近年來所謂的“資本寒冬”，也淘汰了一批不夠優(yōu)秀的體育公司，而其中也不乏曾備受追捧的明星企業(yè)。而我們則希望，中國的體育產(chǎn)業(yè)，有一個光明的未來，更有無數(shù)擁有光明未來的體育公司。