智能手機(jī)正深刻影響著世界，新的支付體系、信用體系甚至新的生活方式正隨著智能機(jī)的普及快速形成。事實(shí)上，智能手機(jī)自身也正迎來(lái)革命性升級(jí)。

得益于金屬機(jī)身手機(jī)滲透率的不斷提高，比亞迪電子今年上半年利潤(rùn)大幅上漲。值得關(guān)注的是，不只是金屬機(jī)身，隨著全面屏手機(jī)時(shí)代的來(lái)臨，雙曲面玻璃、3D攝像頭、無(wú)線充電、雙電芯等正逐步應(yīng)用到新的智能手機(jī)身上。這不僅對(duì)品牌手機(jī)商是一場(chǎng)盛宴，對(duì)日趨完善的中國(guó)手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)也是一場(chǎng)盛宴。

此外，智能手機(jī)已進(jìn)入存量市場(chǎng)階段，2017年近八成的智能手機(jī)來(lái)自換機(jī)需求。而換機(jī)需求則意味著對(duì)手機(jī)性能等要求會(huì)更高，事實(shí)上，目前，熱銷(xiāo)智能手機(jī)機(jī)型均價(jià)已創(chuàng)下近一年來(lái)新高。

苦差事：比亞迪電子組裝業(yè)務(wù)毛利率僅為1%

在本輪業(yè)績(jī)飆漲之前，比亞迪電子的走勢(shì)并不理想，股價(jià)長(zhǎng)期低位徘徊，很大程度上是業(yè)務(wù)的肉不夠肥，利潤(rùn)率相當(dāng)?shù)汀?/p>

比亞迪電子于2007年12月底從比亞迪股份分拆并在港交所主板獨(dú)立上市，當(dāng)時(shí)分拆出的主要業(yè)務(wù)包括，制造手機(jī)部件及模組，提供印刷電路板組裝服務(wù)等。目前，比亞迪股份為比亞迪電子的控股股東，持有65.76%的股權(quán)。

此前，比亞迪電子的主營(yíng)業(yè)務(wù)為手機(jī)組裝(占其營(yíng)收超過(guò)50%)、生產(chǎn)塑料機(jī)殼等。這兩項(xiàng)業(yè)務(wù)毛利率都很低，2016年其塑料機(jī)殼毛利率為6%。興業(yè)證券研報(bào)更是稱(chēng)，比亞迪電子的手機(jī)組裝業(yè)務(wù)毛利率僅為1%。事實(shí)上，2015年比亞迪電子的整體銷(xiāo)售毛利率也僅為6.5%。2015年其人均凈利潤(rùn)只有1.35萬(wàn)。

不過(guò)，2016年比亞迪銷(xiāo)售毛利率提高到了7.62%，人均凈利潤(rùn)也上升到1.6萬(wàn)。據(jù)財(cái)報(bào)，2016年比亞迪電子總營(yíng)收為369.8億，同比上漲25.43%;凈利潤(rùn)為12.33億，同比大漲35.83%。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)財(cái)報(bào)繪制的比亞迪電子歷年總營(yíng)收與凈利潤(rùn)：

　　

2016年比亞迪電子業(yè)績(jī)大幅上漲，得益于金屬部件業(yè)務(wù)的快速增長(zhǎng)。比亞迪電子稱(chēng)，隨著金屬化、輕薄化、大屏化等特點(diǎn)成為智能手機(jī)發(fā)展趨勢(shì)，金屬部件在智能手機(jī)等移動(dòng)終端的滲透率不斷上升，使得其金屬部件業(yè)務(wù)訂單強(qiáng)勁，帶動(dòng)收入及盈利顯著增長(zhǎng)。

比亞迪電子近日發(fā)布業(yè)績(jī)預(yù)告，預(yù)計(jì)今年上半年利潤(rùn)與上年同期相比，將大幅上漲。其稱(chēng)，今年上半年，金屬部件收入同比明顯上漲，推動(dòng)其上半年業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)。

據(jù)興業(yè)證券研報(bào)，2016年比亞迪電子金屬機(jī)殼加工毛利率約為20%，今年一季度，隨著產(chǎn)量和良率的提升，其毛利率已達(dá)到25%并有進(jìn)一步上升的空間。

金屬機(jī)殼滲透率不斷提升，比亞迪股價(jià)半年漲兩倍

2013年，比亞迪電子研發(fā)出塑膠與金屬混融技術(shù)(PMH),開(kāi)始不斷獲得多個(gè)智能手機(jī)廠商的高端旗艦機(jī)型訂單。目前，比亞迪電子擁有2.5萬(wàn)臺(tái)CNC產(chǎn)能，接收來(lái)自主要智能手機(jī)廠商的機(jī)殼訂單，其中三星訂單占比亞迪電子金屬外殼總收入的40%，華為占比20%，LG及VIVO各占比10%，其余還有小米等客戶。

比亞迪電子在今年上半年業(yè)績(jī)預(yù)告中稱(chēng)，由于其主要客戶的高端機(jī)型出貨量持續(xù)上漲及更多機(jī)型訂單交付，使得其金屬部件收入大幅上升。

申萬(wàn)宏源研報(bào)稱(chēng)，今年上半年，比亞迪電子業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)主要來(lái)源于三星S8及國(guó)產(chǎn)機(jī)型訂單貢獻(xiàn)，今年3季度訂單仍然強(qiáng)勁。

此前，IDC報(bào)告稱(chēng)，全球智能手機(jī)金屬滲透率2014年僅為14%，2016年快速增長(zhǎng)到37.4%，并預(yù)計(jì)在2018年將達(dá)到54.1%。

金屬機(jī)殼業(yè)務(wù)的發(fā)展，不僅大幅增加了比亞迪電子的盈利，也使其毛利率大幅提升，這刺激了比亞迪電子的股價(jià)飆升。從今年初至7月24日，比亞迪的股價(jià)飆漲了超過(guò)220%。

智能機(jī)進(jìn)入存量市場(chǎng)階段，換機(jī)需求占比近八成

隨著滲透率的上升，手機(jī)行業(yè)開(kāi)始進(jìn)入存量博弈時(shí)代，而換機(jī)潮很可能帶來(lái)整機(jī)和零部件的整體價(jià)格上揚(yáng)，刺激關(guān)鍵零部件毛利率上漲。

近年來(lái)，全球智能手機(jī)銷(xiāo)量增速已出現(xiàn)下滑。比亞迪電子稱(chēng)，2016年全球智能手機(jī)出貨量增速繼續(xù)大幅放緩，同比增長(zhǎng)僅2.3%至14.7億部。更值得關(guān)注的是，全球智能手機(jī)市場(chǎng)已進(jìn)入存量博弈階段;調(diào)研機(jī)構(gòu)Strategy Analytics預(yù)測(cè)，2017年的換機(jī)需求將占整體智能機(jī)市場(chǎng)的78%。

此外，智能手機(jī)市場(chǎng)的集中度開(kāi)始逐步向頭部品牌集中。據(jù)廣發(fā)證券研報(bào)稱(chēng)，今年第一季度，全球前十大品牌智能機(jī)出貨量共2.69億部，占全球智能機(jī)出貨量的77%，前五大品牌商更是占據(jù)的全球60%的市場(chǎng)份額。在國(guó)內(nèi)手機(jī)市場(chǎng)，前五大手機(jī)品牌的市場(chǎng)占有率也在不斷提升，今年一季度已超過(guò)70%。

在此背景下，智能手機(jī)進(jìn)入革命性升級(jí)階段。據(jù)第一手機(jī)界研究院數(shù)據(jù)，雙攝像頭智能手機(jī)數(shù)量占比由去年8月的10%提高到目前(2017年3月底)的30%。全面屏、高像素?cái)z像頭、大容量電池、玻璃機(jī)殼、無(wú)限充電等正逐步應(yīng)用于新智能手機(jī)。新智能手機(jī)的制造成本也更高，據(jù)申萬(wàn)宏源研報(bào)，三星S8的物料清單(BOM)顯示造價(jià)為307.5美元，遠(yuǎn)高于S7(物料造價(jià)為264美元)。

智能手機(jī)創(chuàng)新和革命性的升級(jí)，促使智能手機(jī)價(jià)格不斷上漲。據(jù)東方證券研報(bào)，目前，熱銷(xiāo)智能手機(jī)機(jī)型均價(jià)已創(chuàng)下近一年來(lái)新高。據(jù)WitsView預(yù)測(cè)，2017年全球全面屏智能手機(jī)出貨規(guī)模約為1.3—1.5億部，滲透率達(dá)到10%，2018年滲透率將快速提升至超過(guò)30%。隨著智能手機(jī)搭載更多創(chuàng)新的功能，手機(jī)價(jià)格有望持續(xù)提升，這將拉動(dòng)供應(yīng)鏈廠商提升其產(chǎn)品附加價(jià)值。

中國(guó)形成完整手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈，零部件企業(yè)能否破除千億魔咒

由于占據(jù)了手機(jī)大部分的產(chǎn)量，中國(guó)零部件廠商很可能在這一輪換機(jī)潮中獲利。

據(jù)工信部數(shù)據(jù)，2016年中國(guó)手機(jī)產(chǎn)量高達(dá)22.61億部(包括功能機(jī))，同比大漲24.29%，遠(yuǎn)高于全球手機(jī)銷(xiāo)量增速。事實(shí)上，2016年中國(guó)智能手機(jī)產(chǎn)量為15.74億部，已超過(guò)全球智能手機(jī)銷(xiāo)量。下圖為面包財(cái)經(jīng)根據(jù)工信部數(shù)據(jù)繪制的中國(guó)手機(jī)產(chǎn)量歷年走勢(shì)：

東方證券研報(bào)稱(chēng)，目前，智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈重心已轉(zhuǎn)移到了國(guó)內(nèi)，中國(guó)在關(guān)鍵元件、核心零組件、組裝等方面已經(jīng)具備完整產(chǎn)業(yè)鏈布局，并且在多個(gè)環(huán)節(jié)達(dá)到全球領(lǐng)先水平。

手機(jī)完整產(chǎn)業(yè)鏈的形成和智能機(jī)革命性的升級(jí)換代，無(wú)疑將使得手機(jī)零部件企業(yè)業(yè)績(jī)上漲。

手機(jī)零部件企業(yè)——舜宇光學(xué)發(fā)布的業(yè)績(jī)預(yù)告稱(chēng)，手機(jī)鏡頭及手機(jī)照相模組的出貨量按年強(qiáng)勁增長(zhǎng)，且產(chǎn)品組合改善令手機(jī)鏡頭及手機(jī)照相模組平均售價(jià)增加及毛利率提升。業(yè)績(jī)發(fā)布后，舜宇光學(xué)股價(jià)創(chuàng)下歷史新高，其總市值也突破了千億港元。不只是舜宇光學(xué)，藍(lán)思科技、德賽電池等手機(jī)零部件企業(yè)上半年業(yè)績(jī)都持續(xù)向好。

隨著金屬機(jī)殼等智能機(jī)的升級(jí)換代，未來(lái)兩年，比亞迪電子的業(yè)績(jī)?nèi)钥赡芸焖僭鲩L(zhǎng)，不少券商預(yù)期，其股價(jià)或許仍將持續(xù)上漲。

但作為手機(jī)零部件企業(yè)而言，25倍以上市盈率的股價(jià)并不算低，要維持這樣的估值水平，需要持續(xù)的超預(yù)期增長(zhǎng)。事實(shí)上，作為對(duì)比，居于智能手機(jī)產(chǎn)業(yè)鏈最高端的蘋(píng)果、高通等公司的市盈率也在25倍以下。

智能手機(jī)零部件企業(yè)或許正迎接著新一波利潤(rùn)的大漲，但業(yè)績(jī)上漲究竟能持續(xù)多久，仍值得深思。